Yatırımcılar, euro bölgesi tahvil piyasalarında satışlar yoğunlaşırken, ağır borçlu ülke ekonomisinde bir delik açmadan önce İtalya’nın borçlanma maliyetlerinin ne kadar artabileceğini sorguluyor.
Avrupa Merkez Bankası’nın geçen hafta koronavirüs pandemisinin başlangıcında hızlandırdığı teşvik tedbirlerine son verdiğinin sinyalini verdiğinden beri blokta getiriler yükseldi. ECB başkanı Christine Lagarde, rekor düzeyde enflasyonla mücadele etmek için büyük ölçekli bir tahvil alım programını geri çekme ve gelecek ay faiz oranlarını artırma planlarını doğruladı.
Buna karşılık İtalya, gayri safi yurtiçi hasılasının yaklaşık yüzde 150’si kadar bir borçlanma yükünü yeniden finanse etme ihtiyacı nedeniyle kendisini pazarın ilgi odağında buldu. Yatırımcılar, getirilerdeki artışın ne zaman İtalyan hükümetinin yanı sıra şirketler ve hane halkları için finansmanı tehlikeye atmaya başlayabileceğini anlamaya çalışırken, on yıl önceki avro bölgesi borç krizine ilişkin hesaplamaların tozunu alıyorlar.
Allianz Global Investors tahvil fonu yöneticisi Mike Riddell, “İnsanlar yeniden İtalyan ödeme gücüyle ilgili makaleler yayınlamaya başladıkları için işlerin kötüye gittiğini söyleyebilirsiniz” dedi. “Piyasa henüz paniğe kapılmadı, ancak İtalya’ya olan tüm bu odaklanma biraz 2011 gibi hissetmeye başlıyor” diye ekledi. O zamanlar, İtalya’nın borcunun sürdürülebilirliği konusundaki endişeler, İtalya’nın 10 yıllık getirisini yüzde 7’den fazla rekor seviyeye itti. Salı günü yüzde 4.06 ile sekiz yılın en yüksek seviyesine ulaştı.
İtalyan ve Alman 10 yıllık getirileri arasındaki fark, on yıl önce borç krizinin zirvesinde yüzde 5 puanla zirve yaptı. Capital Economics ekonomisti Andrew Kenningham, ECB’nin bu kadar yükselmesine izin vermeyeceğini ve yüzde 3,5 puana ulaştığında müdahale edeceğini tahmin ettiğini söyledi.
Goldman Sachs’ın analizine göre, İtalya’nın borçlarının yedi yıldan fazla bir süre önce uzatılan ortalama vadesi, getirilerdeki son artışın ülkenin ortalama faiz maliyetini ancak kademeli olarak besleyeceği anlamına geliyor. Bununla birlikte, yedi yıllık borçlanma oranları, bankaya göre, Roma’nın borç yükünün istikrara kavuşturacağı maksimum seviye olan yüzde 2.75’i çoktan aştı. İtalya’nın yedi yıllık borcu Salı günü yüzde 3.79 getiri ile işlem gördü.
Goldman Sachs, Başbakan Mario Draghi’nin piyasa dostu hükümetinin gelecek yıl seçimlerle karşı karşıya kalmasıyla birlikte, herhangi bir siyasi istikrarsızlığın “borç sürdürülebilirliği konusundaki yenilenen endişeler için bir katalizör haline gelebileceğini” söyledi.
Yatırımcılar ayrıca, geçen haftaki ECB toplantısından önce yaklaşık 2 yüzde puandan 2,4 yüzde puanına genişleyen – sözde spread – İtalyan ve Alman borçlanma maliyetleri arasındaki farkı da izliyorlar.
Merkez bankası, avro bölgesi finansal sisteminin sözde “parçalanması” ile mücadele etme sözü verdi, ancak yatırımcıların geçen Perşembe günü spreadleri kontrol altına almak için yeni bir “enstrüman” hakkında ayrıntı eksikliğinden dolayı sinirleri bozuldu.
İtalyan tahvillerine karşı bahis oynayan Riddell gibi fon yöneticileri, İtalya’nın yayılmasının henüz ECB’yi piyasalara müdahale etmeye sevk edecek seviyelere ulaşmadığına inanıyor. Riddell, “ECB daha güvercin olma fırsatı buldu ve geri çevirdiler” dedi. “Neredeyse piyasaya daha fazla strese neden olmak için bir davet.”
Hollanda merkez bankası başkanı Klaas Knot’un Le Monde’a ECB’nin Eylül ayında yarım puanlık bir faiz artışıyla sınırlı olmayacağını söylemesinin ardından Salı günü getiriler daha da yükseldi ve yüzde 0,75’lik bir hareketin kapısını açtı.
Pictet Wealth Management makroekonomik araştırma başkanı Frederik Ducrozet, “Tehlikeli bölgeye yaklaşıyoruz” dedi ve İtalyan borcunun alım satım kolaylığının bir miktar kötüleştiğini de sözlerine ekledi.
Ducrozet, “AMB’nin neden hareket etmekte isteksiz olduğunu anlıyorum” dedi. “Fakat . . . Tahvil getirileri ağrı eşiğini geçerse, yeniden fiyatlandırma kendi kendini gerçekleştirebilir ve ECB, kitlesel olarak adım atmadıkça bunu durduramaz.”
Ulusal borcunun daha uzun vade profilinin yanı sıra Roma, AB’nin Yeni Nesil kurtarma fonundan 210 milyar Euro’dan fazla hibe ve ucuz kredilerden de yararlanıyor.
Ancak ECB, yalnızca devlet borcunun sürdürülebilirliği nedeniyle değil, aynı zamanda şirketler ve haneler için genel finansman maliyetleri için bir taban görevi gördüğü için İtalya’nın borçlanma maliyetlerinde orantısız bir artıştan endişe ediyor. ECB’ye göre, bu yılın ilk dört ayında, ortalama İtalyan ipotek oranları yüzde 1,4’ten yüzde 1,83’e çıkarak üç yılın en yüksek seviyesi oldu.
italyan merkez bankası söz konusu Ülkenin yeniden finanse etmesi gereken orta ve uzun vadeli borç miktarı, bu yıl 222 milyar Avro’dan gelecek yıl 254 milyar Avro’ya çıkacak ve bu, ECB’nin büyük ölçüde düşük alımlarıyla birleştiğinde, getiriler üzerindeki yukarı yönlü baskıyı artırması muhtemel.
Roma, borcunun daha fazlasını satın almak için İtalyan finans kurumlarına daha fazla güvenmek zorunda kalabilir, bu da bankaların geniş iç borç riskine ilişkin endişeleri yeniden alevlendirebilir.
ECB verilerine göre, İtalyan bankaları Nisan ayı sonunda 423 milyar Avro’nun üzerinde yerel devlet tahvili ve 262 milyar Avro’nun üzerinde hükümete kredi sağladı.
Bu daha da artarsa - ve yabancı yatırımcılar geçen yıl İtalyan devlet tahvillerine maruz kalmalarını azaltıyorsa – özel sektör borç verenleri ile hükümetler arasında bir kısır döngünün birbirini zayıflatması ve nihayetinde tek para birimi bölgesinin varlığını tehdit etmesi konusundaki korkuları yeniden alevlendirebilir.
İtalyan hazinesinin eski baş ekonomisti Lorenzo Codogno, “Euro Bölgesi bankaları, kapitalizasyon ve sorunlu varlıkların stoğu açısından daha iyi durumda” dedi. “Yine de birçok ülkede yerel devlet tahvillerinde hala önemli bir konuma sahipler. Egemen bankaların kıyamet döngüsü hala tetiklenebilir.”
Kaynak : https://www.ft.com/content/fbb5149a-6a17-48df-a972-aa88382f533f