Yen’in zayıflığı Japonya için bir tehdit değil, bir fırsattır

Fiyatlara göre ayarlanan Japon Yeni, 1970’lerin başından beri en düşük seviyesinde. Geçmişte böyle bir zayıflık, Tokyo ile ucuz Japon ithalatı korkusuyla yaşayan batılı başkentler arasında şiddetli suçlamalara yol açacaktı. Artık. Bugün, yen’in zayıflığı Japonya’da hoşnutsuzluğa yol açıyor. Japonya Merkez Bankası’nın faiz oranlarını artırması yönünde talepler var. Bu bir hata olur. Kısa vadede acı verici olsa da, şu anki yen zayıflığı, BoJ’un onlarca yıllık hedefine ulaşması için yeni bir fırsattan daha az sorun: Japon ekonomisinin reflasyonu.

BoJ geçen hafta on yıllık tahvil getirilerini yüzde sıfıra yakın tutma taahhüdünü ikiye katladığında, piyasa tepkisi anında geldi ve yen dolar karşısında 130 yen düştü. Japonya’nın para birimi 2021’de ABD Merkez Bankası’nın faiz oranlarını yükselteceği ve Pasifik genelinde verimlerde genişleyen bir boşluk yaratacağı ortaya çıktıkça düşmeye başladı. Mart ayında Rusya’nın Ukrayna’yı işgal etmesinin ardından hızlanan düşüş, petrol ve gaz fiyatlarında sıçramaya neden oldu. Bu, emtia ithal eden Japonya’nın ticaret hadleri için kötü bir şoktu.

Yükselen petrol fiyatlarıyla birlikte düşen bir yen, Japonya’da sancılı bir enflasyona yol açıyor. Haneler, pompalardaki benzin fiyatlarında ve süpermarketlerdeki yiyeceklerde bir artış fark ediyor. Ancak bu, Japon ekonomisindeki gücü değil, zayıflığı yansıtıyor. Ücretler neredeyse hiç artmıyor. BoJ, bu nedenle, doğru bir şekilde, ekonomisinin hala desteğe ihtiyacı olduğuna inanıyor. “Yalnızca maliyet baskısı tarafından yönlendirilen enflasyon sürdürülebilir olmayacak. Aksine, ekonomik bir toparlanma görmemiz gerekiyor. . . Vali Haruhiko Kuroda toplantının ardından düzenlediği basın toplantısında, tüketimi ve sermaye harcamalarını artırmak ve trend enflasyonunda ılımlı bir artışa yol açmak için” dedi. “Şu anda bunun gerçekleşmesi için koşulların yerine oturduğunu görmüyoruz.”

Soru, düşük faiz oranlarının ve düşen yen’in, birkaç ay içinde üst meclis seçimlerine katılması gereken ve yaşam standartlarındaki sıkışıklık konusunda bir şeyler yapması için baskı altında olan başbakan Fumio Kişida’nın hükümeti tarafından kabul edilebilir olup olmayacağıdır. Kishida’nın genel olarak iki seçeneği var. Yen’i desteklemek için döviz piyasalarına müdahale edebilir. Ya da gelecek yıl valinin görev süresi sona erdiğinde Kuroda’yı daha şahin bir figürle değiştirmeye çalışabilir.

Yen müdahalesi, az iyi ve çok az zarar verecek politikalar kategorisine girer. Japonya, yen’in çok zayıf yerine çok güçlü olduğu geçmiş müdahaleler sırasında biriktirdiği 1.2 trilyon dolarlık döviz rezervine sahip. Bu rezervler çok az amaca hizmet eder. Yen zayıfken bir miktar satmak ve gelirleri kamu borcunu kapatmak için kullanmak çılgınca bir şey olmaz. Mevcut kanıtların çoğu, yerel para arzını etkilemeyecek şekilde sterilize edilen böyle bir müdahalenin döviz kuru üzerinde orta vadede çok az etkisi olacağını gösteriyor.

BoJ’de şahin bir dönüş için bastırmak, aksine, çok fazla zarar verir ve neredeyse hiçbir faydası olmaz. Japonya ekonomisi Kovid-19’dan sonra toparlanmaya çalışırken ve yurt içinde yaratılmış bir enflasyondan söz edilemezken, ekonomisinin ihtiyaç duyduğu son şey kredileri daha maliyetli hale getirmek. Aksine, zayıf yen ihracatı canlandırmak için bir şans – Japonya artık bir zamanlar para birimine duyarlı ihracat makinesi olmasa bile – ve enflasyonu BoJ’un yüzde 2 hedefine yaklaştırıyor. Kuroda, “Zayıf bir yen bir bütün olarak Japonya ekonomisi için olumlu” dedi. Bunda haklıdır.

Dünyanın geri kalanı, ucuz Japon ihracatı için endişelenirdi. Yen’deki düşüş şimdi Japon ihracatını daha ucuz hale getiriyorsa, o zaman deflasyon ihraç ediyor olacak: şu anda enflasyondan etkilenen ABD’nin istediği tam olarak bu. Zayıf bir Japon para birimi bu nedenle Pasifik’in her iki yakasındaki ekonomilere de uygundur. BoJ rotada kalmalı ve yenin kaymasına izin vermeli.