Yatırımcılar şimdi neye güvenmeli?

Artık odadaki genç ben olmadığım için sık sık mutlu değilim. Bu ay ben. 15 yıldır sadece piyasalarda dolaşıyorsanız, size söylenen her şeyin doğru olduğunu ve piyasalar hakkında da doğru olduğunu gözlemlediğiniz her şeyin çöküşünü görüyorsunuz.

Kaliteli büyüme stoklarının her zaman daha iyi performans göstermediği ortaya çıktı; Federal Rezerv’in servetinizi korumak için her zaman devreye girmeyeceğini; ESG yatırımının kazan-kazan zenginliklerine giden otomatik bir yol olmadığını; ve portföyünüzdeki büyüyen hisse senetlerinin fiyatlarının, yenilikçi düşüncenin paha biçilmez doğasından çok, uzun süredir gevşek para politikasının bir işlevi olduğu.

Son olarak, yüzde 60 hisse senedi ve yüzde 40 tahvilden oluşan uzun vadeli bir portföye bağlı kalma fikrinin her şeyin her zaman iyi olacağı anlamına gelmediği ortaya çıktı. Bu yıl şimdiye kadar iShares 20+ Hazine tahvili ETF’sinde S&P 500’de olduğu gibi aynı parayı kaybetmiş olurdunuz – her ikisinde de yaklaşık yüzde 18. Daha kısa vadeli tahviller sizi daha az kaybederdi, ancak Birleşik Krallık’taki tahvil fonları listesine bakın ve yüzde 7’den daha az bir tane bulmakta zorlanacaksınız.

Küresel fonlar da pek iyi görünmüyor. Vanguard Global Kurumsal Tahvil Endeksi bugüne kadar yüzde 12’nin üzerinde düştü ve performansını yüzde 13 düşüşle MSCI Dünya Endeksi’nden çok farklı kıldı. Varlık sınıfı çeşitlendirme dehası için çok fazla.

Buradaki sorun açıktır. Tahvillerden almanız gereken koruma, kötü zamanlarda getirilerinin düşmesini (ve dolayısıyla fiyatların yükselmesini) içerir. Bu mantıklı. Çoğunlukla hisse senedi piyasalarında işler zor göründüğünde, işleri halletmek için faiz oranlarını düşürmek için bir neden vardır (veya merkez bankaları en azından bir tane bulmayı başarır).

Bunun gerçekleşemeyeceği tek zaman, enflasyonun zaten açıkça kontrolden çıktığı zamandır – ve piyasa çöküşleri ve yaklaşan durgunluklar hakkında hiçbir endişe, merkez bankalarının harekete geçmeye tamamen odaklanmamış gibi görünmelerine bile izin veremez ( ne kadar sonuçsuz olursa olsun) onu kontrol altına almakta.

İşte buradayız – Société Générale’in nicel hisse senedi araştırması başkanı Andrew Lapthorne’un, hisse senedi ve tahvil piyasalarının aynı anda patladığını görmenin “olağandışı” konumu olarak adlandırdığı şeyde: aralarında, son zirvelerinden bu yana 23 trilyon dolar değer kaybettiler. yıl.

Bu çok fazla kayıp. Peki sonra ne olacak? Cevap tamamen enflasyonla ilgili. Bazıları bunun Birleşik Krallık ve ABD’de zirve yapmaktan çok uzak olmadığını düşünüyor. Haklı olabilirler. Örneğin Birleşik Krallık’ta, rakamlarda birkaç tane tek seferlik iyi durum vardı – enerji fiyat üst sınırındaki yüzde 54’lük artış, ağırlama KDV’sinin yüzde 20’ye kadar çıkması ve yakıt fiyatlarındaki keskin artış.

Ancak TÜFE rakamları (geçen ayki yüzde 9’dan) yüzde 10’a fırlasa ve ardından geri düşmeye başlasa bile, merkez bankası hedef seviyelerine geri dönmeleri pek olası değil (çoğunlukla kumlarda kaybolan nedenlerle yüzde 2) zaman) veya bu konuda, onlara yakın herhangi bir yerde. 30 yıllık Birleşik Krallık’taki yıllık enflasyon oranının çoğunlukla yüzde 2 civarında asılı kalmasından sonra, bu çok az insanın, bırakın bir olasılık bir olasılık olarak kabul ettiği bir şeydir. Ama öyle – ve bunun nedenleri tam olarak gizli değil.

Küreselleşme deflasyonisttir – en düşük maliyetli üreticiler herkese tedarik sağlar. Küreselleşmeden uzaklaşma değil – ve Çin ve Rusya küresel ekonomiden uzaklaşırken, elimizdeki bu. Enerji geçişi, hem malzeme ve metal gereksinimleri hem de buna yönelik coşkunun fosil yakıtları destekleme coşkusunu azaltması açısından da pahalıdır. Argonaut’tan Barry Norris, batıdaki en büyük 11 petrol şirketinin geçen yıl sadece 100 milyar dolar yatırım yaptığına dikkat çekiyor. Youtube videosu tüm bunlar üzerinde).

Kulağa çok para gibi gelebilir ama değil. On yıldan kısa bir süre önce yılda 250 milyar dolar yatırım yapıyorlardı. Bu yatırım başarısızlığı, aceleyle ortadan kalkmayan tedarik kısıtlamalarını da beraberinde getiriyor. Geçen yıl, batılı petrol şirketleri, küresel talebin sadece yüzde 4’üne eşdeğer yeni petrol ve gaz rezervleri buldu – yeni bir düşük. Ve tabii ki daha yüksek fiyatlar anlamına geliyor.

Bu enflasyonist dürtülerin – ve bunlara neden olan devasa ekonomik dönüm noktalarının, başka bir dev küresel dinamik – yaşlanan nüfusumuz karşısında hiçbir şey olmadığına dair bir tartışma var. İnsanlar yaşlandıkça, akümülatörden ikame edici olmaya geçiyorlar ve tüketimleri de buna bağlı olarak düşüyor. Bu o kadar derin bir deflasyonist ki, enflasyonun batı ekonomilerine yerleşmesi mümkün değil (bkz. Japonya).

Bunu hiç satın almadım. Çevremde gördüğüm emeklilerin davranışlarına uymuyor – ve ortalama emeklilerin davranışlarına da uymadığı ortaya çıktı. A yeni rapor Mali Araştırmalar Enstitüsü’nden bir araştırma, ortalama olarak emeklilerin toplam hane harcamalarının düşmediğini öne sürüyor. Oldukça sabit kalır, aslında 80’e kadar her yaşta biraz yükselir ve ondan sonra biraz düşer. Yaşlanan nüfusumuzun işgücü eksikliğimize tam olarak yardımcı olmadığını da belirtmekte fayda var.

Yaşlanan nüfuslardan kaynaklanan deflasyonist dürtü, çoğu kişinin kaçınılmaz olduğunu mu varsayıyor? Mevcut olmayabilir. Olmazsa, enflasyonun uzun yıllar alıştığımızdan çok daha yüksek kalmasını önleyecek hiçbir şey kalmaz.

Bütün bunlar yatırımcıları biraz felç ediyor. Tahvillere güvenemezsiniz (oranlar düşmediği değil yükseldiği sürece durum böyle olacaktır). Nakite güvenemezsiniz (depozitodaki herhangi bir şey şu anda sizi gerçek anlamda yüzde 7 veya daha fazla kaybediyor). Ve son on yılda güvendiğiniz hisse senedi türlerine güvenemezsiniz: Yardeni Research’ün MegaCap-8 (Amazon, Alphabet, Apple, Meta, Microsoft, Netflix, Nvidia ve Tesla) olarak adlandırdığı hisse senetleri düşüşte. Ocak ayından bu yana ortalama yüzde 28.

Tek iyi haber şu ki, tüm bunlar yeni gibi görünse de (ve çoğu piyasa katılımcısı için yeni olsa da) aslında yeni değil. Çoğu, 1970’lerin koşullarını yansıtıyor – her şeyin bir anda değiştiği başka bir zaman. Her şey tamamen aynı değil – ama o zaman insanları daha zengin yapan birkaç şeyi daha fakir yapan şeyleri kontrol etmeye değecek kadar var.

Bunu akılda tutarak, altın tutun. Fosil yakıtlar ve emtialar gibi arz sıkıntılarından fiyatlarının yükseldiğini gören şeyleri tutun. Ve kesinlikle en önemlisi, oynaklık bekleyin – ve düzenli durgunluk korkuları. 1970’lerde bununla ilgili çok şey vardı – ve 2020’lerin geri kalanında çok fazla olacak.

Merryn Somerset Webb, MoneyWeek’in baş editörüdür. İfade edilen görüşler kişiseldir. Altında holdingleri ve Shell’de hisseleri var.