Raamdeo Agrawal: BT hisseleri dibi test etmiş olabilir, buradan keskin bir düzeltme olası değil


Motilal Oswal Finansal Hizmetler başkanı Raamdeo Agrawal, yeni çağ işletmelerinin borsa döngüsünde iyimserlik aşamasından umutsuzluğa düştüğünü söyledi. Agrawal, şirketin yıllık servet yaratma çalışmasının yayınlanmasından önce Nishanth Vasudevan ile yaptığı bir röportajda, diğer konuların yanı sıra kamu sektörü bankaları ve bilgi teknolojisi (BT) hisselerine ilişkin görünümünden bahsetti. Düzenlenmiş alıntılar:

Borsa rekor seviyede. Daha fazlası için yer var mı?

Bu aralar çok fazla yabancı ziyaretçi alıyorum. Bana Hindistan’ın parlak bir nokta olduğunu ve istikrar için para ödemeye hazır olduklarını söylüyorlar. Değerlemeler, diğer gelişmekte olan piyasalara (EM’ler) kıyasla yüksektir, ancak bir dizi sorunları vardır. Şu an itibariyle kendimizi Çin ile karşılaştırırsak, Hindistan daha iyi bir konumda. Çin bugün pek sevilmiyor. Ancak büyüyen büyük bir ekonomi ve imalatta yetkinliğini koruyor. 9-10 PE’de Çin ucuz ve ben Çin piyasalarında yükseliyorum. Bu bizim erdemlerimizi ortadan kaldırmaz. Önümüzdeki birkaç yıl içinde %7’lik bir büyüme tasarlayabilirsek, bunun fiyatta olduğunu düşünmüyorum.

PSU bankaları ve endüstriler gibi döngüsel olaylar, geleneksel “al ve tut” hisse senetleri olmayan, günümüzde sıcak temalardır. Yatırımcılara tavsiyeniz nedir?

‘Al ve tut’ yalnızca tutarlı şirketler için geçerlidir. Tipik olarak pazarın yaklaşık beşte birini oluştururlar ancak çok pahalıdırlar. Değişken şirketlerde kazançlar öngörülebilir olmadığı için sonsuza kadar satın alıp elde tutamazsınız. Onları çok ucuza satın alabilirsiniz. Ama ne zaman pahalılaşsalar ve performans göstermeye başlasalar, satmak zorundasın. Yönetimler, bunun yeni normal olduğu ancak yeni normal olmadığı konusunda size rehberlik edecek.

PSU bankalarındaki ralli ne kadar devam edecek?

Bunun kredi döngülerinin anası olduğunu ve değerlemenin yeniden derecelendirilmesini tetiklediğini düşünüyoruz. 2008’deki zirvesinde, kitabın defter fiyatı (PB) değeri

yaklaşık 3 katına çıktı. Ondan sonra 1’e düştü. 2018’de yine 0,8 katına düştü. Şimdi ise 1.8 kat civarında işlem görüyor. 3 katına geri mi dönecek? Benim fikrim evet. Ancak 3 kat PB’de bunun harika bir kazanç hikayesi olduğu söylenemez. Yaptığımız hata bu. Değerlemelerde tutarlılık olmayacaktır; değişken olacaktır. Kredi döngüsünün ne kadar süreceği birçok şeye bağlı olacaktır. 7-8 yıllık bir kredi döngüsü ise, o zaman on yıl gibi kamu sektörü bankalarına ait olacaktır. Anladığım kadarıyla, siyasi müdahale artık bir endişe kaynağı değil; Hükümet uzun vadeli başkanlar atamaktan bahsediyor. Hükümetin odak noktası bu bankalara tutarlılık getirmek olmalıdır. Bu, değerlemelerin daha az oynak hale geldiği ve uzun vadeli yabancı yatırımcıların onlara baktığı zamandır.

BT hisseleri için en kötüsü bitti mi?

Downcycle’ın bu şirketlerin değerlemesinde olduğu anlaşılmalıdır. Son 20 yılda sektörün kârının artmadığı bir yıl yok. Yürütme, TCS, Infosys, ve . Şimdi, L&T çok iyi çalışıyor. Bu nedenle piyasa onlara yüksek PE katları veriyor ki bu mantıksız değil. Piyasanın kendisinin 22-23 katı olduğunu unutmayın (fiyat-kazanç oranı). 27 kattır ve yaklaşık 24-25 kattır. Yani, değerleme primi yaklaşık %30’dan %15’e indi. BT hisse senetleri için düzeltme aşamasının tamamında, değerlemenin piyasa değerleme seviyeleriyle sınırlı olması oldukça mümkündür.

Peki bu noktada BT hisselerinde alıcı olacak mısınız?

Mesele şu ki, değerlemede umutsuzluk şu anda orada değil. Hisse senetleri bir çeşit dibi test etti ve sipariş defterinin gücü devam ederse, sektörün buradan önemli bir düşüş görmesi pek olası değil. Bu şirketler, al ve tut perspektifinden temel portföyümün iyi bir bölümünü oluşturmazlarsa korkarım. Al ve tut’ta bile düzeltmelerden geçmeniz gerekecek. Yani, şu anda ortancadalar. 27 katlık medyanın altına %5-10’luk bir düşüşün satın almak için iyi bir zaman olabileceğini söyleyebilirim.

Orta ölçekli BT şirketleri düzeltmeden sonra ucuz mu?

Hayır değiller. Aslında dünya onların daha hızlı büyüyebileceğini düşünüyor. Ama tarih bunun doğru olmadığını gösterdi. LTI-Mindtree gibi şirketler, yönetim yürütme yetenekleri nedeniyle daha hızlı büyüyor. Küçük BT şirketlerinin geri kalanı hakkında şüpheliyim.

Yeni çağ işletmelerinin destekçisi oldunuz. Piyasanın gördüğü şekilde hayal kırıklığına uğradınız mı?

Kendi adıma hayal kırıklığına uğradım. Hype döngüsünü göremedik. Aldatmacanın altı ila 12 aydan fazla sürmeyeceğini söylemiştik. Yine de bu tuzağa düştük. Bunlar büyük ve heyecan verici işler ama mesele bu şirketlerin ne kadar değerlemesi gerektiği. Olumlu bir tablo çizmeye devam ederken, günün sonunda zarar ediyorlar. Tek boynuzlu atların zor zamanlar geçireceğini düşünüyorum. Zamanları tükendi ve para kaybetme yöntemlerini değiştirmek zorunda kalacaklar. Ayrıca görünür gelecekte para kazanmanın yollarını bulmaları gerekiyor. Yeni çağ işletmeleri, borsa döngüsünde iyimserlik aşamasından umutsuzluğa düştü. Umutsuzluğun %70-80’inin bittiğini düşünüyorum.

Telekomun göreceli düşük performansının yakında sona ermesini bekliyor musunuz?

Sektör için kayıp bir on yıl ve şimdi bile herhangi bir ekonomik kar sağlamıyor. Sektörde çok fazla rekabet var. Yani, telekom altyapısı harika ama sektör karlılığı oldukça zayıf. Görünüşe göre herkes para harcamaktan bıkmış ve artık para kazanmak istiyor. Benim düşünceme göre bu telekom için bir on yıl olabilir.

ve çalışmanıza göre en iyi servet yaratıcıları arasında yer alıyor. Grup şirketleri nasıl değerlendiriliyor?

Adani grup şirketleri hakkındaki bilgilerimiz sınırlıdır. Bununla birlikte, artık büyük ve önde gelen bir grup. Son beş yılda da hızlı ve istikrarlı bir şekilde büyüdü. Bu, değerlemelerini çok talepkar hale getirdi.


Kaynak : https://economictimes.indiatimes.com/markets/expert-view/it-stocks-may-have-tested-a-bottom-a-sharp-correction-from-here-is-unlikely-raamdeo-agrawal/articleshow/96070313.cms

SMM Panel PDF Kitap indir