Okuyucular bir durgunluk görüyor | Finansal Zamanlar


Bu makale, Korunmayan haber bültenimizin yerinde bir sürümüdür. Üye olmak burada haber bülteninin hafta içi her gün doğrudan gelen kutunuza gönderilmesini sağlamak için

Günaydın. Dünkü mektuba verilen tüm cevaplar için teşekkürler. Bunları, mevcut piyasa likidite azlığı üzerine bazı düşüncelerle birlikte aşağıda tartışıyoruz. Önemli bir şeyi mi kaçırıyoruz? Bize e-posta gönderin: [email protected] ve [email protected].

Piyasa matrisine dönüş

Dün, önümüzdeki 12 ay için bu olası ekonomik senaryolar matrisini sunduk ve okuyuculardan her hücre için olasılıkları ve tercih edilen varlık sınıflarını değerlendirmelerini istedik:

Kesin sayısal olasılıklar sunan herkes, Korunmayan ev görüşünün yanı sıra aşağıdaki tabloya dahil edilmiştir:

Dört ekonomik senaryonun Olasılık tahminlerini içeren sütun grafiği Matris girin

Yumuşak iniş (C) ve büyüme enflasyonunun (D) daha düşük olasılık olduğu konusunda çoğunlukla herkes hemfikir görünüyordu. Okuyucular, önümüzdeki 12 ay içinde üçte iki oranında bir durgunluk şansı görüyorlar. Stagflasyon (B) en bölücü hücreydi. Bazıları, okuyucu Todd Foley’nin dediği gibi, “bir stagflasyon tsunamisinin uçurumunda” olduğumuzdan tamamen emindi. Diğerleri bunun olası olmadığını düşündü.

Korunmayan, bizi durgunluğa sokan başarılı bir enflasyonla mücadele kampanyasına yöneliyor (A). Federal Rezerv’in enflasyonu düşürmeye odaklandığını düşünüyoruz – ancak hem büyüme hem de enflasyon şimdiden zirve belirtileri gösteriyor. Fed bir açılış kapısını sertçe itebilir. Ücretler ılımlılaşmaya devam ettikçe konut enflasyonu azalacak ve şişmiş stoklar enflasyonu düşürecek. Ne yazık ki bu bir resesyona yol açacak.

Dostumuz/düşmanımız John Authers Bloomberg’de bir olasılık önerdi dağıtım Korunmasız okuyucu kitlesine çok uygun (alfabetik sırayla, 40/40/15/5). Enflasyonun bizden daha büyük bir tehdit olduğunu düşünüyor: “Kısmen Fed’in kontrolü dışındaki nedenlerle, sizden daha fazla enflasyon riski görüyorum.” Petrol ve gıda emtia enflasyonu gerçekten belirleyici olabilir.

Varlık sınıfı seçimleri ne olacak? İşte bizimki:

  • A (düşük enflasyon ve durgunluk): basit tutun ve uzun vadeli Hazinelere sahip olun.

  • B (stagflasyon): Göreceli fiyat istikrarı ve biraz getiri için yüksek kaliteli, temettü ödeyen temel hisse senetleri. Tüm varlıklar stagflasyon altında kötü performans gösterebilir, ancak oturup nakitimizin kazanç gücünü kaybetmesini izlemektense Pepsi, Johnson & Johnson, Kimberly-Clark, Bristol-Myers ve arkadaşlarına sahip olmayı tercih ederiz. Keşke bu hisseler daha ucuz olsa; Biz sadece sıfır-vari getirilerle bu kadar çok Hazine enflasyon korumalı menkul kıymete sahip olabiliriz.

  • C (yumuşak iniş): hisse senetleri ve kurumsal kredi.

  • D (büyüme enflasyonu): emtialar.

Seçimlerimizden birkaçı, Matthew Klein’ınkilerle çakıştı. Aşma. O seçilmiş Stagflasyon altındaki ipuçları; John, değerli metaller satın alın diyor.

Okurlar daha da yaratıcıydı. A senaryosunda, John Clardy tekrar moda olabilecek modası geçmiş bir seçime dikkat çekiyor: yükselen piyasa hisse senetleri. Doların zayıflamasını bekliyor, bu da ABD düşerken EM’lerde büyümeye yardımcı olabilir. Absolute Strategy Research’ten Dominic White aynı fikirde değil. Bunun yerine C senaryosunda EM’leri seçer. Veya gelecek çok belirsiz görünüyorsa, Hans Ole Lørup dekarbonizasyon için konumlanmış umut verici büyüme stokları aramayı öneriyor.

Birkaç okuyucu, tüm hava koşulları için en iyi seçim olarak değerli hisse senetleri satın almayı önerdi. O kadar emin değiliz. Değer stokları döngüsel olma eğilimindedir ve bir durgunluğa doğru kamçılanır.

Olasılıklarınızı göndermeye devam edin ve yolumuzu seçin. İlgi olursa, okuyucu ortalamasını güncellemeye devam edeceğiz. Kalabalıkta bilgelik vardır. (Wu ve Armstrong)

Likiditesizliği öven birkaç söz

FT’den Eric Platt, Joe Rennison ve Kate Duguid, ABD piyasalarında düşen likidite hakkında güzel bir yazı yazdılar:

ABD piyasalarındaki likidite, pandeminin 2020’deki ilk günlerinden bu yana en kötü seviyesinde. . . Sadece 50 milyon dolar değerindeki nispeten küçük anlaşmalar, fiyatı düşürebilir veya borsada işlem gören fonlarda ve tipik olarak büyük dalgalanmalara neden olmadan el değiştiren endeks vadeli işlem sözleşmelerinde bir yükselişe neden olabilir.

Yavaşlayan büyüme, yükselen oranlar ve yüksek enflasyon ticaret hacimlerini desteklemiyor. Bir de kriz sonrası düzenlemeyle ilgili eski kestane var:

Washington ve Brüksel’deki politika yapıcıların, 2008 mali krizinin ardından Main Street’i Wall Street’ten korumaya çalışmasının ardından, ticaret ortamı önemli ölçüde değişti. Son 12 yılda getirilen bir dizi düzenlemeyle, bankaların bilançolarını büyük dalgalanmalara karşı korumak için artık daha büyük sermaye yastıkları tutmaları gerekiyor. Bu, bankaların artık hisse senedi ve tahvil gibi çok daha az varlığa sahip oldukları anlamına geliyor ve bu da onları yatırımcıların alım veya satım taleplerine yanıt vermede daha az çevik hale getiriyor.

Sonuç, fiyatların yüzde 2’den fazla sallandığı birçok gün oldu:

S&P 500'de (%) günlük gün içi fiyat dalgalanmasının ABD borsasındaki dramatik fiyat dalgalanmalarını gösteren sütun grafiği norm haline geldi

Sabit fiyatlar iyidir ve hepimiz bir şeyleri takas etmek istediğimizde takas edebilmekten hoşlanırız. Diğer her şey eşit, likidite iyidir. Ama geri kalan her şey eşit değildir, bu nedenle likidite azlığına övgüde bulunmak için birkaç söz söylenmelidir.

Ancak öncelikle, Hazine piyasasındaki likiditenin özel bir durum olduğuna dikkat edin. Risksiz varlıkta işlem yapmak zor olduğunda, teminat verdiği zilyonlarca kredi enstrümanı ve sabitlediği tüm bilançolar şüpheli hale gelir ve kötü şeyler olur.

İkincisi, piyasa likiditesi (genel olarak, herhangi bir menkul kıymetin önemli hacimlerini büyük bir fiyat kesintisi olmaksızın takas etme yeteneği) ve sistem likiditesi (kabaca, finansal sistemin etrafında ne kadar nakit benzeri şey dolaşıyor) farklı (ancak ilişkili) kavramlardır. Burada, yatırımcıların nakit ve riskli varlıklara tercihli tahsisi tarafından yönlendirilen sistem likiditesi ile varlık fiyatları arasındaki ilişki hakkında biraz gevezelik ediyoruz. Piyasa likiditesi ve fiyatlar da elbette ilişkilidir. Likidite azlığı kısa vadede fiyatları kökten değiştirebilir, ancak bu portföy tahsis etkisinden farklıdır.

Pürüzsüz piyasa likiditesi ve düşük oynaklığın alaşımsız bir mal olmamasının nedeni, kolaylıkla karıştırılmaları, ancak risk yokluğunun göstergesi olmamasıdır. Hiper-sıvı düşük hacimli dünyada, her şeyi sonuna kadar kullanmak ve aksi takdirde, bir şeyler gerçekten ters gittiğinde uygun bir karmaşaya yol açan risk zarfını zorlamak caziptir. Metafor orman yangınlarıdır: çalıları temizlemek için çok sayıda küçük yangın çıkmazsa, ağaçları da öldüren büyük bir yangın çıkar.

Kurumların satın aldıkları şeyleri elinde tutabilmeleri gereken bir dünyanın avantajları vardır. Platt/Rennison/Duguid parçası birinden bahseder:

ABD borsasındaki oynaklığın bir göstergesi olan Vix endeksi, finansal krizden önceki 15 yılda dokuz kez tek bir işlem gününde 5 puandan fazla sıçramıştı. Krizden sonraki 15 yılda 68 kez oldu. Yine de bu dönemde, büyük ABD bankalarının maruz kaldığı ticari kayıplar yönetilebilir düzeydeydi ve genel finansal sistemi tehdit etmedi. Bu, özellikle geçen yıl Archegos aile ofisi çöküşünün etkilerinin geniş ölçüde kontrol altına alınmasından sonra, tüccarlar ve yatırımcılar için kaybolmayan bir gerçektir.

Risk piyasaları iki nedenden dolayı mevcuttur. Şirketlerin sermayeyi verimli bir şekilde artırmasına ve bireylerin uzun vadede tasarruflarından adil, riske göre ayarlanmış getiriler elde etmelerine izin veriyorlar. Likidite azlığı, ancak bu iki faaliyete müdahale ediyorsa bir sorundur. Piyasa, spekülatörlere güzel, öngörülebilir bir yaşam borçlu değil.

Bir iyi okuma

Silah yapmak kötü bir iş olabilir veya olmayabilir. Kuşkusuz kötü bir şey: metalaştırılmış, düşük büyüme ve riskli.

Durum tespit süreci — Kurumsal finans dünyasından en iyi haberler. Üye olmak burada

bataklık notları — ABD siyasetinde para ve gücün kesişimine ilişkin uzman görüşü. Üye olmak burada




Kaynak : https://www.ft.com/content/156df2c2-7636-40b2-87e1-da8efb64ee47

SMM Panel