Kamu borcu tahminlerindeki yanlılık tehlikeyi işaret ediyor

YazırGeorgetown Üniversitesi’nde yeni Uygulama Profesörü, IMF’de eski bir araştırma müdür yardımcısı

Sri Lanka’nın son borç temerrüdü nedeniyle insanların çektiği acılar bir trajedidir. Hayat kurtaran ilaçlara, yiyeceğe, suya veya yakıta ulaşamayan Sri Lankalılar, finansal sorunların insani boyutunu gösteriyor.

Ancak trajedi bir ülkeyle sınırlı değil. Halihazırda borç sıkıntısı içinde veya yüksek risk altında olarak sınıflandırılan dünyanın en fakir ülkelerinin oranı (yaklaşık yüzde 60) göz önüne alındığında, bunun çok daha yaygın olabileceğine dair ciddi bir risk var. Ve orta gelirli ülkelerdeki borç servisi yükleri de endişe verici – yüksek ABD faiz oranlarının yayılmalarında bir faktörden önce bile. Bunlar, küresel olarak finansal koşulları sıkılaştıracak ve böylece, finansal riskten korunmayan bilançolar, geciken ekonomik toparlanmalar ve daha kısa vadeli kamu borcu olan yükselen piyasa ekonomilerinde temerrüt olasılığını artıracaktır.

Uluslararası toplum, uzun süreli ve düzensiz temerrüt risklerini değerlendirmek ve kontrol altına almak için aşırı uzatılmış devlet borçlularının yükümlülüklerinin kapsamı hakkında çok daha fazla şeffaflık çağrısında bulundu. Ancak daha fazla borç şeffaflığı kadar önemli olan, çok daha az dikkat çeken ayrı bir sorun var: kamu borcunun zaman içindeki evrimine ilişkin doğru tahminlere duyulan ihtiyaç.

Faiz oranlarını belirlemek için, ABD Merkez Bankası’nın bugün sadece enflasyonun ne kadar yüksek olduğunu değil, aynı zamanda nasıl gelişeceğini de bilmesi gerekiyor. Benzer şekilde, hükümetler ve uluslararası toplumun, politika planlayabilmeleri ve borcun sürdürülebilirliği ile uyumlu sağlam mali stratejiler geliştirebilmeleri için, hem kamu borcunun doğru bir ölçümüne hem de gelecekteki yolu hakkında tarafsız bir tahmine sahip olmaları gerekir. Ne yazık ki, özellikle yükselen ve gelişmekte olan ülkeler için kamu borç tahminlerinin güvenilirliği ciddi anlamda eksiktir.

Bu bulgu, yakın tarihli bir ders çalışma resmi ve özel sektör tarafından yayınlanan kamu borç tahminlerinin doğruluğunun Bu tür tahminlerin taraflı olduğu kanıtlandı. Yani, beş yıllık bir ufukta öngörülen borç, ortalama olarak nihai gerçeklikten daha düşüktü. Resmi ve özel sektör tarafından yapılan tahminler eşit derecede taraflıydı ve yükselen ve gelişmekte olan ülkeler için önyargı, projeksiyon işinde sürekli bir sorun olan durgunlukları öngörememekle ilgisizdi. Başka bir deyişle, önyargı sistematikti.

Dikkat etmeye değer tahminler tarafsız olmalıdır. Bazen gerçeklik, projeksiyondan daha yüksek, bazen daha düşük olacaktır. Ancak tarafsız bir projeksiyon, ortalama olarak, gerçekliğin bir tarafında veya diğerinde olmayan bir projeksiyondur.

Önyargı, özellikle ciddi bir ayıklığa ihtiyaç duyulan durumlarda daha şiddetlidir; yani, kamu borcunda bir artış olduğunda ve projeksiyon, borcun gayri safi yurtiçi hasılaya oranının düşmesidir. Tarihsel olarak, azalan kamu borcu projeksiyonları, GSYİH’nın yaklaşık yüzde 11’i kadar bir önyargıyla özellikle şüpheli olanlardır.

Nereye gittiğinizi bilmek için iyi bir pusula şarttır. Ancak kamu borç tahminleri alanında böylesine güvenilir bir rehberden yoksunuz.

Bu neden bugün bir sorun? Ülke temerrüdü riski yayıldıkça, yükselen ve gelişmekte olan ülkeler için sistematik olarak iyimser kamu borç tahminleri ciddi bir sorundur. Özellikle tarihsel önyargı çok büyük ve kronik olduğunda, gönül rahatlığı doğurabilir ve yetersiz planlamaya yol açabilirler. Gerçekten de, bugünün ortamında geçmiş yılların ortalama önyargısı görülseydi, birçok yükselen veya gelişmekte olan ülke kendilerini, önümüzdeki beş yıl içinde tahmin edildiği gibi düşmek yerine, bu seviyelerde istikrara kavuşacak veya bu seviyelerde yükselecek olan borç oranlarıyla bulacaklardı. geleneksel olarak bir kriz sinyali verdiler.

Bu nedenle, pusulayı onarmak ve kamu borç tahminlerindeki yanlılığı ortadan kaldırmak için acil bir ihtiyaç vardır.