Kamçı etkisi, redux | Finansal Zamanlar

Günaydın. Dollar Tree, Dollar General ve Macy’s’den alınan iyi sonuçlarla birlikte dün hisse senetlerinde küçük bir mikro ralli yaşandı. Ancak aşağıda tartışacağım gibi, başka yerlerde daha fazla tuzak kurulmuş olabilir. Bize düşüncelerinizi e-posta ile gönderin: [email protected] ve [email protected].

Ve eğer ABD’deyseniz, yazın ilk uzun hafta sonunun tadını çıkarın.

Stoklar kırbaç kırıyor

Aralık ayında kamçı etkisi hakkında yazmıştım. Şu şekilde çalışır: arzdaki düşüşe veya talepteki patlamaya yanıt olarak, tedarik zincirindeki şirketler kendilerini korumak için aşırı sipariş verir veya envanter biriktirir. Aşırı sipariş, zincirde perakendeciden toptancıya, üreticiden tedarikçiye yükseldikçe artar. Aniden talep zayıfladığında ve zincirde çok fazla stok olduğunda kırbaç çatlar ve bu da bir bolluğa yol açar. Yazdım:

Soru, kamçı etkilerinin gelecek yıl tersine dönüp dönmeyeceğidir. [2022], mallara yönelik kudurmuş son talebin zaten soğumasıyla aynı anda aşırı arza yol açıyor çünkü (lütfen, lütfen) Covid azalıyor. Bu, arz fazlalığına ve hatta deflasyona yol açabilir. Buna bir olasılık eklemek istemem ama mümkün görünüyor ama olası değil

Düzenli Korunmayan okuyucular artık Target ve Walmart hakkında düşünecekler. İki büyük kutu perakendecisinin hisseleri, birçok yanlış şey sipariş ettikten ve marjlara bir maliyetle işaretlemek zorunda kaldıkları milyarlarca ekstra envantere sahip olduktan sonra kısa süre önce çalındı. Bu gerçekten kulağa oldukça saçma geliyor.

Société Générale’den Albert Edwards, Target ve Walmart durumunun küresel bir kırbaç olgusunun parçası olabileceğini düşünüyor. Yatırımcılara yakın zamanda yazdığı bir notta (ki burada Kibarca Korunmadan bahsetmişti), “özellikle Fed’in sıkılaştırma döngüsü sırasında beklenmeyen aşırı stok birikimlerinin bir resesyonu tetiklemeye yardımcı olabileceğini” savundu. Dördüncü ve ilk çeyreklerde, ABD işletme stoklarının sırasıyla 212 milyar dolar ve 185 milyar dolar ya da her çeyrekte GSYİH’nın kabaca yüzde bir oranında büyüdüğüne dikkat çekiyor.

Eğer çok fazla envanter oluşturduysak, o zaman bunun ortadan kaldırılması gerekecek, bu da sadece fiyat deflasyonu olasılığını (Walmart/Hedef durumunda olduğu gibi) değil, aynı zamanda tedarikçiler ve üreticiler için daha az sipariş olasılığını da yaratacaktır. Bu en çok kime zarar verecek? Muhtemelen Çin:

ABD’de perakende düzeyinde bir stok sorunu olduğunu kabul edersek, üreticiler açıkça siparişlerin kesildiğini görecekler. . . Çin’in özellikle sert darbe alması muhtemel – tam da oradaki yetkililerin umutsuzca büyümeyi canlandırmaya çalıştığı bir zamanda. Fed’in teslim olması an meselesi olsa da, belki de likidite kapılarını (yeniden) açmaya ilk önce Çin zorlanacak.

Ama fazla stok sorunu var mı? Genel envanter-satış oranları çok yüksek görünmüyor. Ancak Edwards, belirli sektörlere bakarsanız hikayenin o kadar da güzel olmadığını savunuyor. İşte onun tablosu:

Grafik bana fena görünmüyor – envanter-satış oranlarını pandemi öncesi seviyelerin sadece biraz üzerinde gösteriyor gibi görünüyor. Ama artış beni düşündürmeye yetti. Büyük perakendecilerin bilançolarının yanı sıra aşırı stoklar nerede saklanıyor olabilir? Bu yüzden S&P 500’deki şirketler hakkında bir araştırma yaptım.

Yine, endüstriler arasında belirgin bir örüntü olmasa da, bazı büyük şirketlerde stoklar dikkate değer bir hızla artıyor. Birkaç örnek. Stanley Black & Decker, pandemi döneminde canı sıkılan kendi elleriyle büyük talep gören el aletlerini yapan büyük bir şirket. Son beş yılda envanter/satış oranı şu şekilde görünüyor:

Intel, pandemi döneminde yeterince olmayan bilgisayar çipleri üreten büyük bir şirket. İşte beş yıllık envanter satış oranı:

Bu iki şirket, büyük ve önemli oldukları, farklı sektörlerde oldukları ve birdenbire çok fazla envantere sahip oldukları için bana takıldı. Ama yalnız değiller. S&P 500 içinde, sadece Target ve Walmart’ta değil, aynı zamanda Garmin, Cisco, Monster Beverage, Ross Stores ve diğerleri gibi şirketlerde de benzer modeller görüldü.

Burada herhangi bir sonuca varmıyorum. Bu şirketlerdeki stoklardaki büyüme, pandemi koşullarına yanıt olarak taktik seçimleri yansıtıyor olabilir ve sorunsuz bir şekilde yönetilebilir. Şirketler ne diyor? İşte şirketin ilk çeyrek görüşmesinde Stanley’nin CFO’su Donald Allan:

Hatırlatma olarak, geçen yıl alet sektöründeki aşırı talebi karşılamaya yardımcı olmak için envantere önemli yatırımlar yaptık. 2022 nakit akışı kılavuzumuz, envanteri 2021 seviyelerine kıyasla mütevazı bir şekilde azaltabileceğimizi varsayıyor ve bu iyileşmenin çoğunun yılın ikinci yarısında gerçekleşmesini bekliyoruz…

İlk çeyreğin sonunda envanterimiz, yıl sonu ’21 bakiyesine göre yaklaşık 850 milyon $ arttı. İlk çeyrek envanterimizdeki artış, temel olarak, en yoğun dış mekan satın alma sezonunu, bahar mağazacılığını ve Babalar Günü satış sezonunu desteklemek için işletme sermayesi mevsimselliğinden kaynaklandı.

Talep beklendiği gibi gelirse, kulağa mantıklı geliyor. İşte Intel’in CEO’su Patrick P. Gelsinger, yüksek envanter seviyeleriyle ilgili bir soruyu yanıtlıyor:

10 nanometre inşa ediyoruz [chip] envanter. Pazara sunduğumuz yeni ürünlerimiz var. Ve yılın ikinci yarısına girerken, envanter ürün alanından akmaya başlayacağından, bunlardan bazılarının tersine döndüğünü görüyoruz. Yani bunun yeni ürün rampalarının çok tipik bir yönetimi olduğunu söyleyebiliriz…

belirttiğimiz gibi, müşterilerimizin envanterinin Q1’de yandığını gördük. Bunun bir kısmının Q2’de de olmasını bekliyoruz. Ancak ikinci yarıda, bu ayarlamaları ve açıkçası ikinci yarı görünümünün gücünü bekliyoruz, yeni ürünlerimizi artırırken bu envanter yakmanın çoğunun ilk yarıda ve güçlü bir ikinci yarıda bitmesini bekliyoruz.

Yine, bunda mantıksız bir şey yok. Hedef tarzı bir karmaşaya kimin gireceğini dışarıdan görmek zor. Ancak şu anda büyük şirketlerde açıkça çok fazla envanter var. Edwards haklı mı bilmiyorum ve bu muhtemelen küresel bir durgunluğa katkıda bulunacak. Ancak dikkat edilmesi gereken önemli bir husus olduğu açıktır.

Bir iyi okuma

küresel bir ekonomi düdük turu Matt Klein ve Cardiff Garcia ile.