İngilizler zayıf pound konusunda bu kadar rahat olmayı bırakmalı


Hazine eski daimi sekreteri olan yazar, King’s College London’da misafir profesördür.

İngiltere Merkez Bankası’nın geçen hafta yaptığı faiz artışı, sterlin için geçici bir rahatlama sağladı. Ancak sterlin, Ocak ayındaki zirvesine kıyasla ABD doları karşısında hala yüzde 10 ve euro karşısında yüzde 3 daha zayıf.

Ara sıra Marbella’daki bir bira bardağının maliyeti veya Florida’daki Disney World’e giriş bileti hakkında omuz silkmelerinin dışında, İngiliz halkı devalüasyon konusunda her zaman son derece rahat görünüyor. Bu neden böyle? Ve haklılar mı?

İngiliz tarihinin son yüz yılı düzgün bir şekilde iki döneme ayrılır. 1972 yılına kadar sterlin döviz kuru, önce altın standardına ve ardından Bretton Woods sistemine göre genel olarak sabitlendi. İngiltere’nin yatırım yerine tüketime bağımlılığı ve kronik üretkenlik sorunları, herhangi bir verili döviz kuru için ödeme dengesi güçlüklerinin ortaya çıkma eğiliminde olduğu anlamına geliyordu.

Hükümetler, bu sefer farklı olduğunu savunarak, güvenilirlik arayışında devalüasyona direneceklerdi. Ancak 1931, 1949 ve 1967’deki ardışık devalüasyonlarla er ya da geç baraj patlayacaktı. Devalüasyon hükümet için aşağılayıcı ve hükümeti buna göre cezalandırma eğiliminde olan seçmenler için travmatize ediciydi.

İngiliz politikacılar 1972’de Bretton Woods sisteminin dağılmasına neden olmadılar, ancak bundan en büyük fayda sağlayanlar onlar oldu. Pound dalgalandı. Değeri döndü. İngiliz ekonomisi sorunlarla karşılaştığında sterlin düşerdi. İngiliz halkı gizlice yapılan devalüasyona karşı daha hoşgörülüydü. İngiliz devleti gerektiği gibi not aldı.

Ancak John Major, 1990’da sterlini ve kendisini Avrupa döviz kuru mekanizmasının direğine bağladığında, döviz kurunu bir fetiş haline getirmenin eski günlerine kısa bir geri dönüş oldu. Ancak sterlin seyrini devam ettirmedi. Major, 1992’de ejektör düğmesine bastı ve bugüne kadar hükümetler bir döviz kuru hedefi olmamasını bir erdem haline getirdiler.

Politikacıların bakış açısından, sterlinde aşağı yönlü bir kayma mükemmel bir politika aracıdır. Ülkenin imkanlarının ötesinde yaşadığı bir dönemden sonra ekonominin ayarlanmasını sağlar. Bunu Hazine’de ilk elden 1990’ların başında ve yine mali krizden sonra gördüm. Bunu Brexit referandumuyla bir kez daha gördük. Ancak zaman içinde potansiyel olarak artan bir maliyeti vardır.

İlk olarak, devalüasyon ihracatçılara fayda sağlama eğilimindeydi ve kısaca da olsa Britanya’nın kalıcı ticaret açığını azaltmaya yardımcı oldu. Bununla birlikte, ya hizmet ekonomisinin eski endüstriyel ekonomiden farklı davranması ya da Brexit sonrası ticaret engelleri nedeniyle ihracatın son devalüasyonlara daha az duyarlı hale geldiğine dair işaretler var.

İkincisi, zayıf bir döviz kuru, yaşam maliyetini artırır. 2008 yazında petrol fiyatı dolar bazında şimdi olduğundan çok daha yüksekti. Ancak sterlin dolar karşısında yüzde 40 düştüğü için, pompalardaki fiyat 15 yıl öncesine göre yaklaşık yüzde 50 daha yüksek.

İngiltere’nin mevcut enflasyon oranı henüz ABD veya Euro Bölgesi’nden farklılaşmamış olsa da, enflasyonun rakiplerimizden daha uzun süre daha yüksek kalacağını düşünmek için nedenler var.

Emek piyasaları, 20. yüzyılın ikinci yarısında olduğundan çok daha esnektir. Bu, 1930’ların veya 1980’lerin yapısal işsizliğine tanık olmamızın pek mümkün olmadığı anlamına geliyor. Ancak işin diğer tarafı, güçlü bir sendikal hareketin yokluğunda, çalışanların gerçek ücretlerinin potansiyel olarak endişe verici oranlarda düşmesi muhtemeldir.

Başka sonuçları da var. İngiltere, diğer sanayileşmiş uluslardan daha az tasarruf etme eğilimindedir. Bu nedenle kamu borcumuzu satın almak için yabancı yatırımcılara ihtiyacımız var. Eski BoE başkanı Mark Carney’in unutulmaz bir şekilde ifade ettiği gibi, yabancıların nezaketine güveniyoruz. Ancak bu yabancılar ne kadar kibar olurlarsa olsunlar, değer kaybeden bir para biriminde tahvil satın almak için bir prime ihtiyaç duyarlar. Bank of America’nın sterlinin gelişmekte olan bir piyasa para birimi haline geldiği yönündeki iddiasını kabul etmek zorunda değilsiniz. Mart ayı tahmininde, Bütçe Sorumluluğu Ofisi bu yılki rekor borç faiz faturasının bir sapma olacağını öne sürdü. Borç faizi, enflasyon düştüğü için gelecek yıl 30 milyar sterlin düşecek. Ancak faiz oranları ve enflasyon beklenenden daha fazla ve daha hızlı yükselirken, maliye bakanı Rishi Sunak, OBR’nin sonbahar tahmininden korkacak.

Yaşam standartlarında bir düşüşle ve NHS ve eğitime daha iyi harcanan kaynakları tüketen borç faiziyle karşı karşıya kalan İngiliz halkı, devalüasyonun sonuçları üzerinde düşünmeye başlayabilir. Belki bedava bir öğle yemeği değildir. Belki de sağlam parayı kucaklamanın zamanı gelmiştir.


Kaynak : https://www.ft.com/content/2650bfd0-4a87-4deb-bf23-33bc80ee8e51

SMM Panel