Gelişmekte olan piyasalar onlarca yılın en kötü satışlarından etkilendi

Yükselen küresel faiz oranları, yavaşlayan büyüme ve Ukrayna’daki savaş nedeniyle gelişmekte olan piyasa tahvilleri neredeyse otuz yılın en büyük kayıplarını yaşıyor.

Dolar cinsinden EM ülke tahvillerinin gösterge endeksi olan JPMorgan EMBI Global Diversified, 2022’de şimdiye kadar yaklaşık yüzde eksi 15 toplam getiri sağladı, bu 1994 yılından bu yana yıla en kötü başlangıcı oldu. Wall Street hisselerinin yedi haftalık kayıp serisini sona erdiren son günlerde küresel piyasalarda geniş bir ralli.

EPFR’den alınan verilere göre, yılın başından bu yana gelişen piyasa karşılıklı ve borsada işlem gören tahvil fonlarından yaklaşık 36 milyar dolar çıktı; Hisse senedi piyasası akışları da bu ayın başından beri tersine döndü.

Abrdn’de küresel gelişen piyasa borçları başkanı Brett Diment, “Bu kesinlikle varlık sınıfında hatırlayabildiğim en kötü başlangıç ​​ve 25 yıldan fazla bir süredir EM’ler yapıyorum” dedi.

Gelişmekte olan ekonomiler, koronavirüs pandemisinden sert bir şekilde etkilendi ve kamu maliyelerini zorladı. Yükselen enflasyon, yavaşlayan küresel büyüme ve Rusya’nın Ukrayna’daki savaşının neden olduğu jeopolitik ve finansal bozulma, karşı karşıya oldukları ekonomik baskıları artırdı. Yatırım çıkışları, likiditeyi sıkılaştırarak sıkıntılarını daha da kötüleştirmekle tehdit ediyor.

Bank of America Global Research’ün EM stratejisi ve ekonomisi başkanı David Hauner, durumun daha da kötüleşmesini beklediğini söyledi.

“Büyük hikaye, dünyada çok fazla enflasyona sahip olmamız ve para politikası yapıcıların ne kadar yüksek olduğuna şaşırmaya devam etmeleri” dedi. “Bu, daha fazla parasal sıkılaştırma ve merkez bankalarının bir şeyler, ekonomi veya piyasa bozulana kadar devam edeceği anlamına geliyor.”

Herkes bir varlık sınıfı olarak tüm EM kompleksinden dönüyor ve daha güvenli varlıklara gidiyor

Amundi’deki gelişen piyasaların küresel başkanı Yerlan Syzdykov, ABD gibi gelişmiş piyasalardaki yüksek getirilerin – merkez bankalarının faiz artışlarından kaynaklanan – EM tahvillerini daha az çekici hale getirdiğini söyledi. “En iyi ihtimalle sıfır kazanırsın, en kötü ihtimalle para kaybedersin. [this year]”dedi.

Hauner, büyük gelişmiş piyasa ekonomilerindeki oran artışlarının, ekonomik büyümeyle birlikte olması durumunda EM varlıkları için mutlaka kötü olmadığını söyledi. “Ancak şu anda durum böyle değil – büyük bir stagflasyon sorunumuz var ve merkez bankaları ABD gibi bazı yerlerde aşırı enflasyonu öldürmek için oranları yükseltiyor. Bu, gelişmekte olan pazarlar için çok sağlıksız bir zemin.”

Dünyanın en büyük gelişmekte olan pazarı olan Çin, en yoğun satışlardan bazılarıyla karşı karşıya kaldı.

Ekonomist Jonathan Fortun, Rusya’nın Ukrayna’yı işgal etmesinin ardından Çin’in Tayvan’ı işgal etme olasılığı da dahil olmak üzere jeopolitik riskle ilgili endişelerin, hükümetin sıfır Covid politikası peşinde acımasız karantinalar uygulamasıyla ekonomik yavaşlama tarafından daha da kötüleştiğini söyledi. Gelişmekte olan piyasalara sınır ötesi portföy akışlarını izleyen Uluslararası Finans Enstitüsü.

Ülkenin küresel endekslere dahil edilmesinin ardından, Çin varlıklarının son iki yılda büyük sözde pasif girişler aldığını ve bunun da fon yöneticilerinin kendi göstergelerini yansıtmaya çalışan fon yöneticilerinin otomatik olarak Çin hisse senetleri ve tahvilleri satın aldığı anlamına geldiğini kaydetti.

Ancak bu yıl, IIF verilerine göre, Mart ve Nisan aylarında 13 milyar dolardan fazla Çin tahvili ve 5 milyar dolardan fazla Çin hisse senedi çıkışıyla bu tür akışlar tersine döndü.

Fortun, “Bu yılın geri kalanında Çin’den negatif çıkışlar bekliyoruz” dedi. “Bu çok önemli bir şey.”

Fon yöneticilerinin Çin’den çekilen paranın bir kısmını diğer EM varlıklarına tahsis etmediğini ve bunun da yaygın bir geri çekilmeyle sonuçlandığını söyledi: “Herkes bir varlık sınıfı olarak tüm EM kompleksinden dönüyor ve daha güvenli varlıklara gidiyor.”

Ukrayna’daki savaşın emtia fiyatlarında yarattığı şok, gıda ve enerji ihtiyaçlarını karşılamak için ithalata bağımlı olan birçok gelişmekte olan ülkenin üzerindeki baskıyı artırdı.

Ancak bu aynı zamanda emtia ihracatçıları arasında bazı kazananlar da sağladı. Abrdn’den Diment, JPMorgan GBI-EM endeksindeki yerel para birimi tahvillerinin bu yıl şimdiye kadar dolar bazında eksi yüzde 10 toplam getiri sağlamasına rağmen, ülkeler arasında geniş farklılıklar olduğunu kaydetti.

Savaşa yakın ve Rus enerji ithalatına dayanan Macaristan’ın ihraç ettiği tahviller bugüne kadar yüzde 18 değer kaybetti. Büyük bir sanayi ve gıda ürünleri ihracatçısı olan Brezilya’nınkiler dolar bazında yüzde 16 arttı.

Diment, EM borcunun değerlemelerinin “şu anda oldukça çekici göründüğünü” ve Abrdn’nin bu yıl şimdiye kadar EM borç fonlarına net girişler gördüğünü söyledi.

Ancak Bank of America’dan Hauner, dibe ancak merkez bankalarının dikkatlerini enflasyonla mücadeleden büyümeyi teşvik etmeye kaydırmasıyla ulaşılacağını savundu. “Bu sonbaharda bir ara olabilir ama henüz oradaymışız gibi gelmiyor” dedi.

Syzdykov, bunun enflasyondaki artışın geri çekilip çekilmeyeceğine bağlı olduğunu ve bunun küresel ekonomiyi düşük enflasyon ve düşük faiz oranları arasında bir dengeye döndürmesine bağlı olduğunu söyledi. Alternatif olarak, ABD’nin gelecek yıl resesyona girmesi, küresel büyüme üzerindeki baskıyı artırması ve EM getirilerini daha da yükseltmesi uyarısında bulundu.