Fed’in enflasyona karşı savaşı aynı zamanda tüketicilerin zihinleri için de bir savaştır.


Federal Rezerv başkanı Jay Powell, Çarşamba günü Fed’in 75 baz puanlık faiz artışının gerekçesini açıklamaya çalıştığında, esasen iki farklı kitleye hitap ediyordu.

Bir grup “Fed gözlemcileri”, fiyat eğilimlerini – ve noktasal plan projeksiyonlarını – tarafsız bir gözle ayrıştırabilen tarihsel grafiklerle donanmış yatırım uzmanlarıydı.

İkinci (çok daha büyük) izleyici kitlesi, çoğu muhtemelen olup bitenler karşısında şaşkına dönen sıradan ölümlülerden oluşuyor. Ne de olsa, Powell’ın kabul ettiği gibi, bütün bir Amerikalı kuşağı “deneyimleniyor” [inflation] gerçekten ilk kez”, çünkü böyle bir enflasyon 40 yıldır gerçekleşmedi.

Ayrıca, ekonomist olmayanlar genellikle para politikasının nasıl çalışması gerektiği konusunda yalnızca belirsiz bir fikre sahiptir. Ne de olsa 75 baz puanlık bir artışın gerçekten ne anlama geldiğini anlamak, bir garajın ön avlusunda gösterilen benzin fiyatını yorumlamaktan çok daha zordur.

Algılardaki bu boşluk önemlidir – Powell’ın kendisinin de çok iyi bildiği gibi. Fed’in bu hafta faiz oranlarını artırmasının bir nedeni, geçen Cuma günü yüzde 8,6’lık yıllık enflasyon oranı gösteren somut tüketici fiyat verilerinin ortaya çıkmasıydı.

Bununla birlikte, daha az fark edilen ikinci büyük tetikleyici, geçtiğimiz Cuma günü tüketicilerin önümüzdeki bir ve üç yıl içinde sırasıyla yüzde 5,4 ve yüzde 3,3 enflasyon oranları beklediğini ve keskin bir artış beklediğini gösteren verilerin sunulmasıydı.

Bazı ekonomistler, halkın tahminde bulunma konusunda çok kötü olma eğiliminde olduğunu söyleyebilir. Fed yetkilileri aynı fikirde görünüyorlar: Valilerin temel arz ve talep teknik modelleriyle oluşturulan nokta grafiği tahminleri, enflasyon oranlarında gelecekte belirgin düşüşler olduğunu ima ediyor.

Biri modellerin doğru olduğunu umuyor. Ancak, efsanevi eski Fed başkanı Paul Volcker’ın arkadaşlarına sıklıkla gözlemlediği gibi, enflasyonla ilgili sorun, enflasyonun kolaylıkla kendi başına bir hayat yaşayabilmesidir. Başka bir deyişle, beklentiler kendi kendini gerçekleştiriyor. Veya başka bir deyişle, Powell sadece piyasalarda değil, tüketicilerin zihinleriyle de savaşıyor. Ve bu ikinci dövüş giderek daha zorlu hale geliyor.

Nedenini anlamak için, dünya çapında fiyat artışlarının psikolojisini inceleyen Meir Statman gibi davranışsal ekonomistlerin çalışmalarını düşünün. Statman’ın bu hafta New York’ta bir enflasyon sempozyumunda söylediği gibi, fiyat trendlerine yönelik tüketici tepkileri genellikle beş psikolojik faktör tarafından çarpıtılıyor.

Biri “çerçeveleme”. Statman, tüketicilerin normalde ekonomik trendleri ayrıştırmak için fiyatlar gibi kıstaslara bel bağladıkları için, “enflasyon dolar kıstasını bozarsa” kendilerini şaşırmış hissederler. Bu nedenle, çoğu zaman, “gerçek”, enflasyona göre ayarlanmış olanlara değil, yalnızca nominal fiyatlara ve oranlara odaklandıkları sözde “para yanılsaması”na yenik düşerler.

İkinci faktör, bu yönelim bozukluğunun körüklediği “korku”dur. Üçüncüsü, “kullanılabilirlik” veya verilerin görülme (veya görülmeme) kolaylığıdır. Dördüncü ve beşinci konular ise “onay” ve “temsilcilik” kısayollarıdır. Bunlar, insanların yalnızca önceden var olan fikirlerine uyan bilgileri fark etme ve verileri “yakın geçmişten geleceğe çıkarım yaparak” yorumlama eğilimini içerir.

Beş modelin tümü şu anda önemlidir. Enflasyonun yükselme hızı birçok insanı şaşırttı. Ayrıca, tüketiciler, petrol fiyatlarındaki yıllık yüzde 60 artış gibi bazı “elde edilebilir” (yani görünür) rakamlar tarafından bombardımana tutuluyor. Ne kadar yanlış olursa olsun, bunu daha geniş enflasyon oranı için bir vekil olarak kullanmaları ve korkudan ileriye yansıtmaları doğaldır.

Sonra “onay yanlılığı” sorunu var. A Pew anketi Mayıs ayında yayınlanan bir rapor, Amerikalıların yüzde 70’inin enflasyonu “çok büyük bir sorun” olarak gördüğünü ve diğer endişelerin büyük bir farkla geçtiğini gösterdi. Bununla birlikte, keskin bir partizan ayrımı var: Cumhuriyetçilerin yüzde 84’ü enflasyon konusunda endişeli olsa da, Demokratların sadece yüzde 57’si – muhtemelen aynı fiyat artışlarıyla karşı karşıya olduklarını boşverin.

Bunu açıklamak kolay: Cumhuriyetçi liderler, Beyaz Saray’a saldırmak istedikleri için sürekli enflasyondan bahsediyorlar. Bu da tüketici algılarını şekillendiriyor. Bu önemli. Başka bir davranışsal ekonomist olan Robert Shiller’in belirttiği gibi, ekonomi hakkında kendimiz için çevirdiğimiz “anlatılar” sadece ekonomik gerçekliği yansıtmakla kalmaz, aynı zamanda onu kendi kendini gerçekleştiren bir şekilde şekillendirir – bu anlatılar makroekonomik modellerle uyuşmasa bile.

Peki Powell ne yapabilir? Çarşamba günü, sürekli olarak “fiyat istikrarı” ifadesini söyleyerek ve Fed’in buna bağlılığını vurgulayarak popüler anlatıyı yeniden şekillendirmeye çalıştı. Bununla birlikte, merkez bankasının artık tipik olarak tercih ettiği mevsimsellikten arındırılmış rakam olan “çekirdek” enflasyon yerine manşet enflasyonu (yani, tüketicilerin harcamalarını yansıtan brüt rakam) izlediğini de kabul etti. Bu, Fed’in kamuoyu algılarının önemli olduğunu bildiğinin bir işareti.

Ancak zor gerçek şu ki, Powell insanların zihinleri için savaşı kazanmak için mücadele edecek – piyasaları boşverin – galon başına 5 dolardan benzin hala “mevcut” bir rakam. Ayrıca 75 baz puanlık artışlarla enerji maliyetleri kontrol edilemez. Bu nedenle, şimdi daha yüksek işsizlik pahasına bile ücret artışını kontrol altında tutmaya kararlı. Ve bu yüzden Amerika muhtemelen bir stagflasyon dönemine doğru kayıyor – bu Powell’ın kendisinin kullanacağı bir kelime olmasa bile.

[email protected]


Kaynak : https://www.ft.com/content/2c41cfc6-57fd-4a44-9cb1-fd37fb619573

SMM Panel