Fed söylenti değirmeni | Finansal Zamanlar


Bu makale, Korunmayan haber bültenimizin yerinde bir sürümüdür. Üye olmak burada haber bülteninin hafta içi her gün doğrudan gelen kutunuza gönderilmesini sağlamak için

Günaydın. Fed günü! Artık herkes 75 baz puan faiz artışı bekliyor; bir hafta önce neredeyse hiç kimse yapmadı. Aşağıda bunun nasıl ortaya çıktığına dair bazı düşünceler. Fed iletişimleri hakkındaki düşüncelerinizi gönderin: [email protected] ve [email protected].

Güvenilirlik, kötü politika yapmak için bir neden değildir

İşte Merkez Bankası’nın politika toplantı öncesi karartma dönemleri hakkında:

Komitenin politika müzakerelerinin etkinliğini ve iletişimlerinin netliğini kolaylaştırmak için, katılımcılar düzenli olarak planlanan her komite toplantısıyla bağlantılı olarak para politikası iletişimlerinde bir karartma dönemi gözlemleyeceklerdir. Karartma süresi, toplantının başlangıcından önceki ikinci Cumartesi (gece yarısı) Doğu Saati’nin başlangıcında başlayacak ve toplantıdan sonraki ertesi gün Doğu Saati ile gece yarısında sona erecektir. . . Her karartma döneminde katılımcılar, kamuoyuyla yapılan toplantı veya sohbetlerde makroekonomik gelişmeler veya para politikası konuları hakkında görüşlerini ifade etmekten kaçınırlar.

Wall Street’teki neredeyse hiç kimsenin bugünkü toplantı öncesinde Fed’in bu politikayı izlediğine inanmadığını geçtiğimiz günlerde öğrendik.

İnsanların inandığı şey, bunun yerine, Fed’in gerçekten söyleyecek bir şeyi olduğu, bu yüzden The Wall Street Journal adını verdi ve The Wall Street Journal yazdı bir hikaye Fed’in bu şeyi “dikkate aldığını” söyledi. fikir birliği görüş Pazartesi günü olanın bu olması ve Pazartesi günü geç saatlerde piyasadaki vahşi hareketlerin doğrudan sonucu olması. (Bu konuda kesin bir bilgim yok. Wall Street’teki herkesin aynı anda bu konuda yanılıyor olması mümkün mü? Daha garip şeyler oldu.)

Haber, Fed’in bugün gerçekten ama gerçekten 75 baz puanlık bir oran artışı açıklamayı düşündüğünü söyledi. İşte ipucu:

Bir dizi sıkıntılı enflasyon raporları Son günlerde, Federal Rezerv yetkililerinin bu haftaki toplantısında beklenenden daha yüksek 0,75 puanlık bir faiz oranı artışıyla şaşırtıcı piyasaları değerlendirmelerine yol açması muhtemel.

Burada “şaşırtıcı” ifadesinin kullanılması, elbette, hakim olan açıklama doğruysa ve hikaye bir sızıntıysa, elbette lezzetli bir şekilde ironiktir (ve cümle kesinlikle yanlıştır). Çünkü toplantılarında şaşırtıcı piyasalar, tam olarak Fed’in karar verdiği şeydi. olumsuzluk yapmak. Çok güçlü bir ipucu vermek istediler önceki toplantı, piyasalar şaşırmasın diye.

Buradan iki soru çıkıyor.

Bir, bunların hepsi aptalca mı? Piyasanın Pazartesi günü WSJ tarafından mı yoksa bugün bir Fed basın açıklamasıyla mı şok olması önemli mi? Dürüst olmak gerekirse, neden rahatsız ediyorsun?

İki, tüm oyunun gülünç, beceriksiz şeffaflığı Fed’in güvenilirliğini aşındırıyor mu? Fed, kasıtlı, kademeli mesajlaşma konusunda gurur duyuyor. Fed’in sözleri gelecekte daha az ağırlık taşıyacak mı? Bir Bloomberg makale endişeyi özetledi:

75bp’lik bir artış, hareketleri önceden telgraflamayı ve kademeliliği benimsemeyi tercih eden Jay Powell için bir iletişim kayması olacaktır. Bu strateji, Fed’in daha sıkı bir politikaya yönelmesine izin verdi, ancak piyasalar, veriler geldikçe daha hızlı veya daha yavaş gitme riskini fiyatlandırmasına izin verdi.

75 baz puanlık bir artış, Fed’in enflasyon mücadelesinde ciddi olduğunu göstererek kredibiliteyi artırabilir. Ancak yatırımcılar yetkililerin rehberliği değiştirmeye istekli olduğunu biliyorsa, bu durum piyasaların bir sonraki adımda ne yapacakları konusunda kafa karıştırıcı olma riskini de beraberinde getiriyor. . .

75 baz puanlık bir hamle, Fed’in pandemi sonrası toparlanma sürecindeki tahminlerinin ne kadar zayıf olduğunun altını çizerek Fed’in güvenilirliğini de aşındırabilir.

Sanırım ilk sorunun cevabı muhtemelen evet. Neredeyse herkesin şaşırtıcı olanı Fed’in yaptığına inandığı göz önüne alındığında, piyasanın ne zaman şaşırdığı önemli değil.

Haberleri Fed’in kendisinden alsaydı, piyasa tepkisinin daha şiddetli olacağını iddia edebilirsiniz. Yine de emin değilim. Pazartesi günkü hareketler oldukça muhteşemdi. Başlıklar kesinlikle farklı okunurdu. Pazartesi günü, “Fed’in faiz oranlarını keskin bir şekilde artıracağı endişeleri üzerine Hazine getirileri yükseldi”, bugün ise “Fed piyasaları daha büyük bir zamla şok ediyor” aldık. Bu farkın siyasi sonuçları olabilir.

Belki de bayılma dönemi yaşamak aptallıktır. Ancak bunların hiçbiri o kadar önemli değil çünkü ikinci sorunun cevabı hayır. Fed’in güvenilirliği burada risk altında değil.

Güvenilirlik, Fed’in sadece yapacağını söyleyerek piyasayı bir şeyi yapacağına inandırabildiği zaman sahip olduğu şeydir. Açıkçası, bu durumda, Fed’in elinde bol miktarda malzeme vardı: piyasalar 75 baz puanlık bir artışın geleceğini söylediğini düşündü ve piyasa bu artışı hemen fiyatladı.

Güvenilirlik, sahip olunması gereken faydalı bir politika aracıdır, bu nedenle, her şey eşit olduğunda, Fed’in önceden söylediği şeyi tam olarak yapması durumunda daha iyidir. Ancak, Fed yeni gerçekler karşısında mekanik olarak eski politikalara bağlı kalırsa, güvenilirlik sürdürülemez. Bu, Fed’in serseriler tarafından yönetildiğine dair (gerçek) inanca yol açacaktır. Powell’ın şu şekilde bir dil kullanmasının nedeni budur: Bugeçen aydan:

Görmemiz gereken, enflasyon baskılarının azaldığına ve enflasyonun düştüğüne dair açık ve ikna edici kanıtlar – ve bunu göremezsek, o zaman daha agresif hareket etmeyi düşünmemiz gerekecek.

Bunlar çakal sözcükler değil. Bunlar, mantıklı bir politikanın nasıl çalışması gerektiğinin bir ifadesidir.

75 baz puanlık hareketle ilgili başka bir endişe de, Fed’i bu tür bir dizi hamleye kilitleyerek merkez bankasının aşırı sıkılaşma ve ekonomiyi resesyona sürükleme ihtimalini artırması. İşte Evercore ISI’den Krishna Guha ve Peter Williams:

Fed’in bu hafta 75 baz puan artıracağı WSJ sızıntısı, merkez bankasının eğrinin çok gerisinde olduğunu düşündüğü bir panik havası taşıma riskini taşıyor, çünkü bugüne kadar 75’in arkasında sistematik ve güvenilir bir strateji yok. . . Haziran’da 75 baz puanlık bir hareket, o zamana kadar çok az şey değişmiş olacağından ve Fed’in daha uzun süre 75 puanda kalması riskiyle karşı karşıya kalacağından, Temmuz ayında neredeyse 75 baz puanlık bir hamle daha garanti ediyor.

Sorun, oranlarda bir seviye kayması yakalama fikri değil – bu konuda ilk kez 21’in sonlarında konuşmaya başladık – ama büyük artışlar ve bir reçete gibi görünen oranları artırmayı durdurmak için sonuca dayalı bir standardın kombinasyonu. fazla ileri gitmek ve durgunluğa neden olmak.

Her şeyden önce, Fed’in 50 baz puanlık bir artış döngüsüne takılıp kalmadığı görülüyor. Neden 75’lere takılıp kalsınlar ki? Bunun da ötesinde, Guha ve Williams, Fed’in tutarlı görünmek için ekonomi için kötü olan politikalar izleyebileceğini ve bu nedenle “sistematik” bir şekilde telgraf çekmeden ekonomi için iyi olacak bir politika izlememesi gerektiğini öne sürüyorlar. ve güvenilir strateji” – yani, önceden ne yapacağını ve nedenini söylemek. Ama bu biraz saçmalık. Güvenilirlik, yanlış politikayı izlemek için bir gerekçe olamaz.

Guha ve Williams’ın yazdıklarında gerçek bir endişe var. Son zamanlarda Employ America’dan Skanda Amarnath olarak işaret etti, enflasyon ekonomik aktivitenin gerisinde kalıyor. Fed, enflasyon tamamen kontrol altına alınana kadar sıkılaştırmaya devam ederse, neredeyse kesinlikle çok fazla sıkacaktır. Fed her iki yönde de duyarlı ve çevik değilse, kredibilite sorunlarının en küçüğü olacaktır.

Bir iyi okuma

FT Alphaville’e muzaffer dönüşünde Alexandra Scaggs, kripto borsası Coinbase’in neden benzer büyüklükte bir rakip olan FTX’in 20 katı personele sahip olduğunu soruyor. Teknolojik bozgun, acımasız olsa da, aşırı derecede dizginleniyor.

Durum tespit süreci — Kurumsal finans dünyasından en iyi haberler. Üye olmak burada

bataklık notları — ABD siyasetinde para ve gücün kesişimine ilişkin uzman görüşü. Üye olmak burada




Kaynak : https://www.ft.com/content/4e57436a-acaa-43d3-b716-5fee04dc4bcc

SMM Panel