Fed, piyasada kargaşaya neden olmadan 9 trilyon dolarlık bilançosunu küçültebilir mi?


Aylarca süren tartışmalardan sonra, Federal Rezerv, para politikasını sıkılaştırmaya ve on yıllardır en yüksek enflasyonla mücadele etmeye çalışırken 9 trilyon dolarlık bilançosunu küçültme planına sahip.

Planın ayrıntıları, Federal Açık Piyasa Komitesi’nin 2018’den bu yana ilk faiz artırımını uyguladığı ve faizi büyümeyi ne hızlandıran ne de yavaşlatan “nötr” bir düzeye yükseltmeye devam etme niyetinin sinyallerini verdiği Mart ayındaki son politika toplantısından alınan dakikalarda yer aldı.

Faiz oranlarındaki artışların yanı sıra, bilançoyu küçültmek, Fed’in pandeminin başlangıcında ekonomiye pompalanan devasa parasal teşvik enjeksiyonunu azaltma planının ikinci ayağını oluşturuyor.

Morgan Stanley’de kıdemli ABD ekonomisti Robert Rosener, “FOMC’nin yayınladığı bilanço planına bakmak ve bunların politika uyumunu kaldırma konusunda ciddi olmadığı izlenimini almak zor” dedi.

İşte Fed’in önerdiği ve finansal piyasaların neden gergin olduğu:

Fed bilançoyu nasıl küçültecek?

Yetkililer, Fed’in merkez bankasının devasa bilançosundan ayda 95 milyar dolara kadar varlık atması ve Mayıs ayından itibaren kabaca üç ay içinde bu seviyeye ulaşması konusunda genel olarak hemfikir.

Fed, vadesi gelen tahvillerden elde edilen gelirleri yeniden yatırmayarak her ay 60 milyar dolarlık Hazine tahvilini “devirmeye” çalışacak. Vadesi gelen Hazine tahvillerinin miktarı bu seviyenin altına düştüğünde, merkez bankası, yaklaşık 325 milyar dolar değerinde olduğu daha kısa vadeli Hazine bonolarını azaltarak aradaki farkı kapatmayı önerdi.

Fed ayrıca, pandemi sırasında satın almaya başladığı ajans ipoteğe dayalı menkul kıymetlerini de azaltmak ve bu varlık sınıfındaki azalmayı ayda 35 milyar dolar ile sınırlamak istiyor. Ancak ekonomistler, menkul kıymetlerin olgunlaşması beklendiğinde verilen bu hedefin altında kalabileceğini söylüyorlar.

Amherst Pierpont’ta ekonomist olan Stephen Stanley, MBS ajansının varlıklarının ayda sadece 25 milyar dolar azalacağını tahmin ediyor. Fed politika yapıcıları, menkul kıymetlerin bilançodan düşmesini beklemek yerine stokların bir kısmını doğrudan satmayı düşüneceklerini söylediler, ancak bu ancak budama süreci “iyi bir şekilde devam ederken” gerçekleşecek.

Federal Rezerv tarafından tutulan Varlıkların çizgi grafiği, Fed planlarını gösteren $tn "ani" bilanço küçültme

Fed’in planı ne kadar agresif?

Artan enflasyon, tarihin en sıkı işgücü piyasalarından biriyle birleştiğinde, Fed’i, elindeki varlıkları azaltmaya çalıştığı son seferden çok daha hızlı olacak bir bilanço küçültme planı yapmaya sevk etti.

2008 mali krizinin ardından tahvilleri toparladıktan sonra, Fed oranları yükseltmek için 2015’e kadar bekledi ve ardından bilançosunu küçültmeden önce iki yıl kadar daha bekledi. Ardından, Fed’in varlık azaltımı üst sınırını ayda 50 milyar dolara kaldırması yaklaşık bir yıl daha aldı.

Başkan yardımcısı olmaya hazır olan Fed başkanı Lael Brainard, bu hafta, “iyileşmenin önceki döngüden çok daha güçlü ve daha hızlı olduğu göz önüne alındığında” bu sefer daha hızlı bir temponun garanti edildiğini söyledi.

Fed, faiz oranlarını yükseltmek için benzer bir yaklaşım benimsedi ve birçok yetkili bu yıl bir veya daha fazla toplantıda yarım puanlık faiz artışlarını destekliyor – böyle bir artış 2000’den beri ilk kez kullanılacak. İlki Mayıs’ta olmak üzere yarım puanlık ayarlamalar.

“Retoriği yavaş yavaş çevirerek, [the Fed has] Bir hedge fonu olan Kirkoswald’ın baş yatırım yetkilisi Diana Amoa, “finansal koşullarda aşırı bir sıkılaşma olmadan piyasaların bu yeni para rejimine yeniden ayarlanmasına izin verdi” dedi.

Yatırımcıların Fed'in agresif bir şekilde sıkılaştıracağına bahse girdiğini gösteren, federal fon vadeli işlemlerinin ima ettiği Fed politika oranının sütun grafiği (%)

Finans piyasaları nasıl tepki verdi?

Fed’in pandemi dönemi teşvikinin sonunun başlangıcı, finansal piyasaların her köşesini etkiledi. ABD hisse senetlerindeki rekor yükseliş ve konut piyasasındaki patlama, Fed’in aşırı gevşek para politikasının başlattığı düşük borçlanma maliyetleri üzerine inşa edildi.

Borçlanma maliyetleri, piyasanın daha yüksek faiz oranları beklemesi, ipotek oranlarının yükselmesine ve hisse senetlerinin tüm zamanların en yüksek seviyesinden düşmesine yol açmasıyla Mart ayının başından bu yana sıçradı. Daha küçük bir Fed bilançosu bu eğilimleri hızlandırabilir.

Fed geri çekilirken, yatırımcılara sunulan Hazine arzı balonlaşacak ve Çarşamba günü üç yılın en yüksek seviyesine yükselen ABD devlet tahvili getirilerini daha da yükseltecek.

Likidite sorunları olacak mı?

Arz seli, pandeminin başlangıcından bu yana en kötü seviyeye kötüleşen Hazine piyasasında likiditeyi (tüccarların alım veya satım yapabilme kolaylığı) da etkileyebilir.

Bank of America’daki ABD oran stratejisi başkanı Mark Cabana, “Bu, yüksek oynaklığın ve çok fazla belirsizliğin olduğu bir ortamda piyasanın emmesi için çok fazla Hazine teminatı” dedi.

Kaos başladı Fed’in bilançosunu küçültmeye çalıştığı son sefer. 2019 yılında kısa vadeli fonlama oranlarının artması merkez bankasının piyasadan çok fazla çekildiğini düşündürdü. Bununla birlikte, Fed, geçen yıl uygun yatırımcıların Hazineleri nakit karşılığında takas etmesine izin veren kalıcı bir tesis kurduktan sonra, bu belirli likidite sorununun tekrarlanmasını önleyebileceğini umuyor.


Kaynak : https://www.ft.com/content/6cbb371a-15f8-4cb3-b876-9a141e719770

SMM Panel PDF Kitap indir