ECB, tahvil piyasası stresinden korunma planlarını güçlendirecek


Avrupa Merkez Bankası bu hafta, politika yapıcılar on yıldan fazla bir süredir ilk kez oranları yükseltmeye hazırlanırken, bir satıştan etkilenmeleri durumunda kırılgan Euro bölgesi ülkelerinin borç piyasalarını destekleme taahhüdünü güçlendirmeye hazırlanıyor.

Tartışmalara katılan birkaç kişiye göre, 25 yönetim konseyi üyesinin çoğunluğunun, İtalya gibi üye ülkelerin borçlanma maliyetlerini karşılamak için gerekirse yeni bir tahvil alım programı oluşturma önerisini desteklemesi bekleniyor.

Yeni bir plan olmasa bile, ECB’nin mevcut tahvil alım programı kapsamında stresli devlet borcunu satın almak için harcayacağı ek 200 milyar Euro’ya zaten sahip. Bu 200 milyar avro, olgunlaşan varlıkların yeniden yatırımlarını bir yıla kadar öne çekmekten gelecek.

İtalyan hükümet borcu Pazartesi sabahı yükseldi ve ülkenin 10 yıllık gösterge tahvilinin getirisini 0,1 puan kadar azalarak yüzde 3,3’e itti.

İtalya’nın 10 yıllık borçlanma maliyetleri ile Euro bölgesinde algılanan finansal riskin önemli bir ölçüsü olan Almanya’nınki arasındaki fark, geçen hafta sonunda 2,14 puandan 2,07 puana düştü. Yayılma, 2020’de pandeminin başlangıcında Güney Avrupa tahvil piyasalarındaki satışlardan bu yana geçen hafta en yüksek seviyesine yükseldi.

İtalyan ve Alman borçlanma maliyetleri arasındaki farkın 2022'de genişlediğini gösteren 10 yıllık getirilerdeki (yüzde puanları) Spread'in çizgi grafiği

Çarşamba ve Perşembe günleri Amsterdam’da bir araya gelen oran belirleyiciler, daha fazla tahvil almayı ne zaman durduracakları konusunda fikir ayrılığına düşecekler. Bazıları, yalnızca bir azınlığın fikri destekleyebileceğini kabul etmelerine rağmen, satın almaların planlanandan birkaç hafta önce Perşembe gününe kadar durdurulması için çağrıda bulunmayı planlıyor.

Banka rekor düzeyde yüksek enflasyona tepki verme baskısı altında, ancak sıkı para politikasında ABD ve İngiltere’deki muadillerinin gerisinde kaldı. Konseyin şahinlerinin çoğu, faiz oranlarını artırmada daha agresif olmanın yolunu açmak için tahvil piyasalarına daha fazla destek sağlamaları gerektiğini kabul etti.

Konseyin neredeyse tamamı, on yılı aşkın süredir izlediği aşırı gevşek para politikasının sona ermesi gerektiğini kabul ediyor. ECB’nin 21 Temmuz’daki bir sonraki politika toplantısında en az 25 baz puanlık bir artış olması neredeyse kesin. Mevduat oranı şu anda eksi yüzde 0,5.

Bölgedeki vatandaşlar, Rusya’nın Ukrayna’yı işgaliyle ağırlaşan yaşam maliyetlerinde bir artışla karşı karşıya. Euro bölgesindeki tüketici fiyatları Mayıs ayına kadar yılda yüzde 8.1 arttı – ECB’nin yüzde 2 hedefini dört katına çıkardı ve 1999’da tek para biriminin piyasaya sürülmesinden bu yana bir önceki en yüksek seviyeyi ikiye katladı – hükümetleri yüksek enerji ve gıdanın etkisini azaltmak için sübvansiyon ödemeye zorladı hane fiyatları.

Euro Bölgesi enflasyonunu gösteren çizgi grafik ECB'nin hedefinin üzerine çıktı

Bununla birlikte, bazıları, faiz oranlarının yükseltilmesinden kaynaklanan piyasanın olumsuz etkilenmesinden endişe duyuyor ve ağır borçlu ülkelerin borçlanma maliyetlerinde herhangi bir haksız artışa karşı koymak için yeni bir tahvil alım planı başlatmak için daha sıkı bir taahhüt istiyor.

ECB Başkanı Christine Lagarde yaptığı açıklamada bir blog Geçen ay: “Geçmişte birçok kez gösterdiğimiz gibi, politika normalleşmesi yolunda ilerlerken, gerekirse para politikası aktarımını güvence altına almak için yeni araçlar tasarlayabilir ve devreye alabiliriz.”

Birkaç konsey üyesi, fiyat istikrarı hedefinin “stresli koşullar altında” tehdit edildiğinde esnekliğini sürdürmek için Nisan ayındaki toplantısından sonra verilen söze dayanarak Perşembe günkü açıklamasına benzer bir dil eklemeyi destekleyeceklerini söyledi.

Merkez bankası daha önce, ayda 20 milyar Euro’luk devam eden varlık satın alma programının Temmuz ayı başına kadar sona ermeyeceğini ve bundan sadece “bir süre” sonra faiz oranlarını yükseltmeyi düşüneceğini söylemişti.

Bu hafta ek tahvil alımlarına derhal son verilmesi çağrısında bulunmayı planlayan politika yapıcılar, enflasyonu artırmaya yönelik bir politikayı sürdürmenin artık hiçbir gerekçesi olmadığına inanıyor. Diğerleri, tahvil alımının Temmuz başına kadar devam etmesi planına bağlı kalmanın daha güvenilir olduğu konusunda ısrar etti. ECB yorum yapmaktan kaçındı.

ING’de makro araştırma başkanı Carsten Brzeski, tahvil alımlarının sonunu birkaç hafta ertelemenin “açık bir şahin sürpriz” olacağını ve 21 Temmuz’daki toplantıdan önce faiz oranlarını yükseltme olasılığının kapısını açabileceğini söyledi.

ECB, 2014 yılında ikili deflasyon tehdidi ve ülke borcu kriziyle mücadele etmek için niceliksel genişleme programını başlattığından bu yana, Euro bölgesi gayri safi yurtiçi hasılasının üçte birinden fazlasına eşdeğer, toplamda 4,9 trilyon Euro’dan fazla tahvil satın aldı.

Son iki yılda, Euro Bölgesi’nin 19 hükümeti tarafından ihraç edilen tüm ekstra tahvillerden daha fazlasını satın alarak bölgedeki borçlanma maliyetleri üzerinde büyük bir hakimiyet sağladı.

ECB ayrıca çoğu batı merkez bankasından daha fazla tahvil almayı durdurmakta daha yavaş davrandı. ABD Federal Rezervi gibi bazıları, vadesi gelen tahvillerden elde edilen gelirleri yeniden yatırmayarak bilançolarını küçültmeye bile başladı.

Adam Samson tarafından ek raporlama


Kaynak : https://www.ft.com/content/e14d4cba-10a4-49f5-a4f2-dd14b65f5dd2

SMM Panel