ECB kolay para dönemini sonlandırırken Lagarde sıcak koltukta


Christine Lagarde Perşembe günü Avrupa Merkez Bankası’nın sekiz yıllık tahvil alımını ve negatif faiz oranlarını sona erdirme planlarını açıkladığında, faiz oran belirleyicilerinin büyük çoğunluğunun desteğine güvenebilir.

Avro bölgesinde rekor düzeyde yüksek enflasyon, önümüzdeki aylarda daha yüksek borçlanma maliyetlerine duyulan ihtiyacı destekleyen 25 yönetim kurulu üyesinin en güvercin üyesini bile terk etti.

Ancak başkan, ekonomiyi resesyona sokmadan veya Güney Avrupa’nın daha kırılgan ülkelerinde tahvil piyasası paniğine yol açmadan fiyatların kontrolünü yeniden kazanmayı umarak ECB’nin karşı karşıya olduğu zorluğun ölçeğinin farkında olacak.

Almanya Maliye Bakanlığı’na danışmanlık yapan Mannheim Üniversitesi’nde ekonomi profesörü olan Klaus Adam, “Lagarde koltukta ve bunu hissediyor” dedi. “AMB, oranlarda nispeten ürkek artışlarla enflasyonu hedefe geri getirebileceğini düşünüyor gibi görünüyor. Ama ya bu işe yaramazsa?”

Banka 2011’de en son faiz artırdığında, 25 yönetim kurulu üyesinden hiçbiri oran belirleme organına katılmamıştı ve Lagarde IMF’nin başkanı olmuştu.

Ekonomistler arasında, konseyin enflasyonla mücadele ile ekonomik ve finansal bir çöküşten kaçınma arasındaki dengeyi sağlayacak ekonomi uzmanlığından yoksun olduğuna dair çok sayıda endişe var.

Sıfırın altını gösteren ECB mevduat faiz oranı çizgi grafiği: ECB faiz oranlarını nasıl negatif bölgeye indirdi

Eğitimli bir avukat ve Washington’a geçmeden önce Fransa’nın maliye bakanı olan Lagarde, rehberlik için ECB baş ekonomisti Philip Lane’e güveniyor. Ancak, Mayıs ayında yüzde 8’in üzerine çıkan ve ECB’nin hedefini dört katına çıkaran enflasyondaki son artışı tahmin etmekte çok yavaş olduğu için eleştirildi.

ABD Federal Rezervi ve İngiltere Merkez Bankası gibi diğer batılı merkez bankaları zaten faiz oranlarını yükseltti ve tahvil alımını durdurdu. “Şimdi kime güvenebilir?” dedi Adem. “Kendisi uzman değil ve baş ekonomisti enflasyon konusunda çok yanılıyor.”

Bu hafta Frankfurt’tan bir değişiklik için Amsterdam’da bir araya gelen konsey üyeleri, faiz artırımı ihtiyacı ve tahvil piyasaları için bir geri dönüş taahhüdü konusunda hemfikir olsa da, sıkılaştırmanın hızı konusunda daha az fikir birliği var.

Lagarde ve Lane, Haziran kararını takip eden iki toplantı olan Temmuz ve Eylül aylarındaki toplantıları için gösterge olarak yüzde çeyreklik oran artışlarının sinyallerini verdiler.

Ancak son aylarda fiyat baskılarının yoğunlaşma hızı, şahinleri Fed’in bir seferde 50 baz puanlık artış stratejisine uygun olarak daha agresif bir sıkılaştırma hızı çağrısında bulunmalarına neden oldu.

Daha güvercin bir meclis üyesi, “Şahinler kan kokusu alır,” dedi.

Çoğu ekonomist, kısmen daha agresif bir hareketin İtalya gibi ağır borçlu ülkelerin tahvil piyasalarında bir satışı tetikleyebileceği endişesi nedeniyle, ECB’nin Temmuz ayında çeyrek puanlık bir faiz artışına bağlı kalacağını düşünüyor.

ECB alımlarının üye devletlerin borçlanma maliyetlerini düşürdüğünü gösteren 10 yıllık devlet tahvili getirilerinin (yüzde) çizgi grafiği.  .  .
Alman ve İtalyan 10 yıllık getiri arasındaki farkın çizgi grafiği (yüzde puanları) .  .  .  ve üye devletlerin borçlanma maliyetleri arasındaki daralan marjlar

BNP Paribas’ın Avrupa Baş Ekonomisti Paul Hollingsworth, 50 baz puanlık bir faiz artışının “şahin bir sürpriz olacağını ve çevre tahvil piyasaları için ECB’nin istediğinden daha erken riskleri artırabileceğini” söyledi.

İtalya’nın 10 yıllık borçlanma maliyetleri ile Euro bölgesinde algılanan finansal riskin önemli bir ölçüsü olan Almanya’nınki arasındaki fark, son zamanlarda pandeminin başlangıcından bu yana en yüksek seviyesine yükseldi.

MFS Investment Management sabit gelirli analisti Annalisa Piazza, “Bazı yatırımcılar, ECB teşviklerini kaldırmaya başladığında spreadlerin nereye gidebileceği konusunda endişeli” dedi.

ECB, birçok bankaya borç verme oranını bu ay yarım puan artırmayı beklediğini söyledi. Üç ayda bir hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman operasyonları veya TLTRO’lar kapsamında verilen üç yıllık kredilerdeki eksi yüzde 1’lik özel indirim oranını sona erdirecek. Bu oran, eksi yüzde 0,5 mevduat faizine dönecektir.

Oxford Economics ekonomisti Oliver Rakau, TLTRO değişikliğinin ECB’yi Temmuz ayında mevduat faizini yarım puan artırarak etkiyi birleştirme konusunda isteksiz hale getirebileceğini söyledi. “Avro bölgesinde banka kredi koşullarının zaten sıkılaştığını görüyoruz ve [the ECB] Özellikle daha zayıf ülkelerde, kaldırabileceklerinden daha keskin bir sıkılaşma riskini göze alabilir” dedi.

ECB de bu haftaki toplantısında yeni tahminler yayınlayacak. Önümüzdeki üç yıl içinde daha yavaş büyüme ve daha yüksek enflasyonun ana hatlarını çizmeleri bekleniyor. Enflasyon için 2024 tahmininin yüzde 2 hedefine yükselmesi muhtemel – oranları yükseltmek için önemli bir kriteri yerine getiriyor.

Şimdilik iş anketleri ile ihracat, endüstriyel üretim ve perakende satış verileri, avro bölgesinin bu yıl resesyondan ziyade yavaşlamaya yöneldiğini gösteriyor.

Bununla birlikte, Avrupa’da enerji ve gıda fiyatlarının yükselmesine neden olan ve ücretleri daha yavaş artan tüketicilerin harcama gücünü kısıtlayan Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden kaynaklanan serpinti blok özellikle sert darbe alıyor.

Goldman Sachs ekonomisti Sven Jari Stehn, savaş derinleşirse ve Rusya’nın Avrupa’ya gaz arzı kesilirse, bölgeyi “kısa ama keskin bir durgunluğa” sürükleyebileceği konusunda uyardı.

Sürekli yüksek enflasyona sahip küçülen bir ekonominin bu stagflasyon senaryosu, birçok oran belirleyiciyi endişelendiriyor. Hollingsworth, “AMB için kolay olmayacak” dedi. “Aşmaları gereken birçok engel var.”


Kaynak : https://www.ft.com/content/2869a8f3-bf59-437f-a795-4a3fbdc35cd4

SMM Panel