Durgunluk enflasyonu öldürür mü? | Finansal Zamanlar

Günaydın. Ethan burada; Rob dün dışarıdaydı ama geri kalanımızla birlikte TÜFE gününün tadını çıkarmak için zamanında dönecek. Tahminciler bugün yüzde 8.8’lik bir manşet okuma bekliyorlar, ancak enflasyon raporunun cesaretinde olanlar en ilginç olacak. Ya da belki geçen ayın raporuna çok benzeyecek ve herkes hızla ilgisini kaybedecek. Bize e-posta gönderin: [email protected] ve [email protected].

Durgunluk vs enflasyon

Durgunluk enflasyonu öldürür mü? Diz çökmüş cevabımız: elbette olacak. Genel olarak, herkes aynı anda harcamayı bıraktığında bir durgunluk olur. Enflasyon, sınırlı arza düşen çok sayıda harcamadan geliyor. Yani Fed faiz oranlarını yükselterek bu harcamaları düşürürse resesyona girebiliriz ama enflasyon sorunu ortadan kalkacaktır. Buna, perakendeciler indirimler yaparken mal fiyatlarını düşürmesi gereken aşırı stoklanmış stokların kanıtını ekleyin ve enflasyonun bir durgunluk boyunca nasıl kükreyeceğini görmek zor.

Piyasalar ayrıca durgunluk olmasa da enflasyonu öldüren bir yavaşlama bekliyor gibi görünüyor. Göstergeleri daha önce gözden geçirdik, ancak tekrarlamak gerekirse: 10 yıllık getiri zirvesinin altında ve yatay seyir izliyor, iki yıllık enflasyon başabaşları Mart’taki yaklaşık yüzde 5’ten şimdi yüzde 3,2’ye düştü, vadeli işlem piyasaları 2023’te faiz indirimleri bekliyorlar vb. Bu değerlendirmenin bazı versiyonlarını uygulayıcılardan da duyduk. UBS Asset Management’tan Evan Brown geçen ay bize, resesyonun enflasyonu önemli ölçüde frenleyeceğine “çok emin” olduğunu söyledi.

Farklı bir görünüm için getiri eğrisini düşünün. Dezenflasyonist bir durgunluktan ziyade, Morgan Stanley’den Jim Caron, eğrinin daha çok stagflasyonist bir şeye hazır olduğunu savunuyor. Çıktı beklentilerinin takibi olarak gördüğü 10 yıllık/2 yıllık spreadi, enflasyon risk priminin bir göstergesi olarak gördüğü 30 yıllık/5 yıllık spread ile karşılaştırıyor (30 yıllık daha uzun ömür demektir). değeri, enflasyondaki seküler artışlarla yavaş yavaş azalabilir). 30/5 dikleşirken 10/2 ters çevrilir:

Tersine çevrilmiş bir 10s/2s, yakın vadeli bir durgunluğa işaret ediyor (10 yıllık/3 aylık daha güvenilir bir gösterge, aynı fikirde olmasa da), çünkü Fed önümüzdeki iki yıl içinde oranları yükseltiyor, ancak büyümeyi canlandırmak için sonunda onları düşürmek zorunda kalıyor. . Caron’a göre, daha dik olan 30’lar/5’ler, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde düşük kalmama olasılığının arttığını ve bu kadar uzun oranların telafi olarak yükselmesi gerektiğini savunuyor.

Bunlar büyük hareketler değil ve her halükarda eğri bugünlerde şeklini hızla değiştiriyor. Yine de, Caron’un argümanı, 18 aylık bir süre içinde hangi ekonomik sonuçların bizi uygun stagflasyona saplanıp kalabileceğini düşündürdü.

Yakın tarihli bir notta, Bank of America’dan Ethan Harris, piyasaları enflasyon konusunda çok iyimser olduğu için azarlıyor – “kademeli gecikmeli bir şekilde hareket etme eğiliminde olan” “yapışkan, yavaş hareket eden bir değişken”. Harris, bu tabloyu, en fazla ve en az enflasyonist kalemleri hariç tutan temel fiyat baskılarının bir ölçüsü olan kişisel tüketim harcaması enflasyonunun geçmiş durgunluklarda ne kadar düştüğünü gösteriyor. Her bir gerileme için tablo, budanan enflasyonun zirveden iki yıl sonra ne kadar düştüğüne bakıyor. Son satır, mevcut enflasyonu piyasaların Temmuz 2024’te beklediğiyle karşılaştırıyor:

1980’lerin enflasyonu uykuya boğma yaklaşımının dışında, durgunluklar fiyat artışları üzerinde çok fazla değil, biraz aşağı yönlü baskı uygulama eğilimindeydi. Yine de piyasalar, enflasyonun 1990’da olduğu gibi kademeli olarak değil, 1980’de olduğu gibi hızlı bir şekilde düşmesini bekliyor. Harris, piyasaların bu sefer neden farklı hissettiğine dair beş açıklama getiriyor (1 ve 5’e doğru eğiliyor):

1. Tahvil piyasalarında, enflasyonda beklenen düşüşü abartan teknik bir şeyler oluyor ve katılımcılar enflasyonda keskin bir düşüş beklemiyorlar.

2. Piyasalar, neredeyse tüm enflasyonun döngüsel olmadığını ve arz tarafıyla ilgili olduğunu ve tedarik zincirleri tıkandığında hızla ortadan kalkacağını düşünüyor.

3. Piyasalar büyük bir durgunluk bekliyor.

4. Piyasalar, Phillips eğrisinin dikkate değer ölçüde düzden dikkat çekici derecede dike gittiğini, öyle ki işsizlik oranındaki mütevazi bir artışın enflasyonda keskin bir düşüşe neden olduğunu düşünüyor.

5. Piyasalar sadece ekonomik tarihi görmezden geliyor.

Açıklama 2’yi tercih ediyoruz. Dün de belirttiğimiz gibi, piyasalar hala yumuşak bir iniş ihtimaliyle fiyatlanıyor. Umut, arzın yardımıyla düşen talebin enflasyonu yeterince hızlı bir şekilde düşürmesi ve Fed’in oranları ancak ılımlı bir şekilde artırabilmesidir.

Ancak resesyonlarda enflasyonun yavaş düşme eğilimi göstermesi, Fed’in tepki fonksiyonunun ne kadar önemli olmaya başlayabileceğini gösteriyor. Enflasyon, güçlü bir ekonomiyle birlikte yukarı doğru hareket ederken, Fed’in ne yapması gerektiği açıktı. Şahinler ve güvercinler zam oranları konusunda hemfikir. Enflasyon azalmaya başladığında, doğru politika daha az belirgin hale gelir ve takaslar daha çirkin hale gelir. Sıkıştırmayı çok erken durdurun ve fiyatlarda yeniden canlanma riskini alın; çok geç durun ve sebepsiz yere milyonlarca kişinin işten atılması riskini alın. Fed’in işi daha da zorlaşabilir.

Kripto kurtarma parası nereden geliyor?

Geçen hafta, kripto para birimindeki enkazı alışverişe çıkma fırsatı olarak değerlendiren kripto borsası FTX’in CEO’su Sam Bankman-Fried hakkında yazdık.

O tek değil. Yedek parası olan herhangi bir kripto şirketi hakkında düşünüyor akran satın almak kim zor zamanlar düştü. Bu, özellikle FTX’in ana rakibi olan kripto borsası Binance’in CEO’su Changpeng Zhao için doğru. o söyledi görüşmeci geçen hafta, “Bence yatırım yapacağımızı, kurtaracağımızı, birden fazla projeyi kurtaracağımızı göreceksiniz.”

Bu satın almalar, bulaşmayı durdurmaktan ziyade, esas olarak cazip değerlemelerle satın almakla ilgilidir. 2018’deki son büyük kripto çöküşü bir benzer başak fırsatçı M&A’da. Ancak Cuma günkü mektupta bir FT yorumcusu önemli bir soru sordu: Alıcılar parayı nereden alıyor?

SBF/FTX neden kripto endüstrisindeki diğerleriyle aynı likidite sorunlarına sahip değil? Ellerinde büyük miktarda sermaye var gibi görünüyor.

En kolay cevap, kripto ticaret hacminin düşündüğünüz kadar düşmediğidir. Sahte hacim, güvenilir bir ölçüm almayı zorlaştırıyor, ancak The Block’s dizin “Güvenilir raporlamaya” sahip borsalardaki günlük hacim, 89 milyar dolarlık zirve boğa piyasası hacminden uzak, ancak yine de koronavirüs pandemisi öncesi seviyelerin oldukça üzerinde (Şubat 2020’de 2 milyar dolar) 17 milyar dolar civarında. Sağlıklı hacim, kripto borsaları için ücret geliri anlamına gelir, bu da gerçek kurtarmalar için gerçek nakit anlamına gelir.

Hala kripto ticaretiyle ilgilenen birçok insan var. Bu da mevcut fonların ve yapılacak anlaşmaların olduğu anlamına gelir.

Bir iyi okuma

Trump ve BoJo gitti, ancak halefleri daha bilgili olacak. Janan Ganesh’ten tipik olarak keskin bir sütun.