Çin’in zıt yolu, ilişkisiz getiri potansiyeli sunuyor


Yazar, Bank of Singapore’da baş yatırım görevlisidir.

Beğen ya da beğenme, Çin farklı. Kalabalık ulus, Covid-19 kısıtlamalarının hüküm sürdüğü ve ekonomik faaliyetin kademeli olarak yeniden açılmaya zorlandığı alternatif bir evrende yaşıyor.

Ancak küresel hisse senedi piyasaları 1970’ten bu yana en kötü ilk yarı yıl başlangıcını yaşarken, Çin hisse senetleri 2022’nin ikinci yarısında korelasyonsuz pozitif getiriler sunan büyük bir pazar olabilir.

2021’in ortalarından bu yana Çin piyasaları, 2022’nin ilk yarısındaki küresel ayı piyasası kırgınlığından çok daha önce satış yapmanın yükünü çekti. Çin, dört çeyrekte düşüş yaşadı veya nispeten zayıf bir büyüme yaşadı, bu da hem hisse senetlerinde hem de tahvillerde piyasa duyarlılığını kötüleştirdi.

Çin’in sıkı sıfır Covid kilitlenmesinin yanı sıra, geniş bir sorun yelpazesi kredi büyüme kısıtlamalarını, tedarik zinciri sıkılığını, yarı iletken kıtlığını ve mülk, teknoloji, eğitim ve oyun gibi sektörlerde olumsuz düzenleyici incelemeyi içeriyor. Ayrıca, ABD’li yatırımcılara yabancı hisse senetlerine maruz kalma imkanı sunan ABD’de işlem gören Çin Amerikan Depo Sertifikalarına ilişkin düzenlemelerle ilgili belirsizlikler de var.

Son birkaç aydır, görünüm aydınlanmaya başladı. Anlamlı bir şekilde, Nisan ayındaki Politbüro toplantısı yetkililerin tavrında bir değişiklik ve destekleyici politikaların başlangıcı oldu. Gösterge beş yıllık Kredi Prime Oranı düşürüldü. Danıştay tarafından 33 kadar kapsamlı teşvik tedbiri açıklandı.

Düzenleyiciler ayrıca teknoloji platformu şirketleri ve oyun onayları konusundaki tutumlarını da netleştirdi. Başkan Xi Jinping, geçen ay 2022 için resmi yüzde 5,5 GSYİH büyüme hedefine olan bağlılığını yineledi ve daha da önemlisi, yetkililer sıfır-Covid duruşunu gevşetmeye başladıkça gelen yolcular için karantina süresi yarıya indirildi.

Haziran ayı veri yayınlarında toparlanmanın yeşil filizleri görülüyor. Caixin birleşik satın alma yöneticisi Endeksi 13 puandan 55.3 puana sıçradı ve bu da karantinaların hafiflemesi nedeniyle faaliyetin yeniden sağlam bir şekilde genişlediğini ima ediyor.

Yeşil sürgünleri gösteren Caixin Çin Kompozit Satın Alma Yöneticileri endeksinin çizgi grafiği?  Çin'deki ticari faaliyet yeniden büyüyor gibi görünüyor

Küresel emsallerinden farklı olarak, enflasyon sorunları Çin’de akıllarda ilk sırada yer almıyor. Yetkililer, yüzde 2,5’lik iyi huylu enflasyon, gıda ve enerji esnekliği, cari hesap fazlası ve bu yılki resmi GSYİH hedefini tutturmak için mali ve parasal teşvik için yeterli alanla karşı karşıya.

Çin Halk Bankası, enflasyonu düşürmek için faiz oranlarını artırma baskısı olmayan tek merkez bankası olarak öne çıkıyor. Sermaye kontrolleri de doların gücüne rağmen renminbiyi sabit tutuyor. Aslında Çin, kredi koşullarını kolaylaştırmak için faiz oranlarını düşürmeyi göze alabilir.

Nisan ayının en düşük seviyelerinden yakın zamanda sıçramaya rağmen, CSI 300 Endeksi ve daha geniş MSCI Çin Endeksi, tarihsel ortalamalarına yakın, sırasıyla 13 ve 12 kat ileri fiyat-kazanç oranlarında işlem görüyor. Son fon akışı verileri, yükselen piyasa fon yöneticilerinin son altı aydaki kıyaslamalara göre Çin’deki düşük ağırlıklı pozisyonlarını kapattığını gösteriyor.

Ama ormandan çıkmadık. Çin için çıkıntı, en azından dördüncü çeyrekteki 20. Parti Kongresine kadar devam etmesi muhtemel olan sıfır Covid politikası olmaya devam ediyor. PBoC’nin bankacılar ve işletmelerle ilgili ikinci çeyrek anketi, kredi talebinin ve iş koşullarının zayıf kaldığını gösteriyor.

Gayrimenkul ihraçlarının hakim olduğu Çin yüksek getirili tahvilleri, sıkıntılı seviyelerde işlem görerek bugüne kadar yüzde 30 düştü. Emlak satışları ve hisse fiyatlarındaki yeni toparlanmaya rağmen, offshore emlak bonoları can çekişiyor.

ABD-Çin ilişkileri de yapısal bir risk olmaya devam ediyor. Başkan Joe Biden, Trump dönemi tarifelerini Çin ithalatına ABD’ye uzatıp uzatmamayı hala tartıyor. Ayrıca, ABD’de işlem gören Çin firmaları üzerindeki denetim anlaşmazlıkları dengede kalmaya devam ediyor.

Yatırımcıların Çin’in yatırımcı dostluğundaki gelgitlerdeki sıkıntılarına rağmen, Çin’in kara sermaye piyasalarının para birimi, hisse senetleri ve tahviller üzerinden uluslararasılaşmasında ilk vuruşlara tanık oluyoruz.

Çin’in enerji geçişi ve teknolojik gelişmeleri yeşil altyapıya yatırım fırsatları sunarken, ulusal düzeyde “ortak refaha” odaklanma yükselen orta sınıfa hizmet eden tüketici şirketlerini destekliyor.

Düzenleyici ve jeopolitik risklere rağmen, Çin’in küresel yatırımcılar için benzersiz değer önerisi, gelişmiş ülkelere ve daha geniş gelişmekte olan pazarlara kıyasla, küresel ekonomik dünya düzenindeki zıt servetlerinde yatmaktadır. Küresel yatırımcılar için Çin’e sahip olmamanın bir fırsat maliyeti olacaktır. Bu, sadık ayıları isteksiz boğalar yapmak için kurulmuş bir düzendir.


Kaynak : https://www.ft.com/content/bf68a150-34d4-4777-b98c-0651bab23065

SMM Panel