Çin merkez bankası hassas bir dengeleme eylemiyle karşı karşıya


Yazar, Şanghay İleri Finans Enstitüsü’nde finans profesörüdür.

Küresel finans piyasalarındaki son dalgalanmalar, kısmen, piyasanın ABD ve Çin’deki Covid sonrası ekonomi politikasının yönünden emin olmaması nedeniyle meydana geldi. Enflasyon muhtemelen ABD Merkez Bankası’nın karşı karşıya olduğu en göz korkutucu zorluk olsa da, büyüme Çin Halk Bankası’nın müzakerelerinin odak noktası haline geldi.

Çin’in 2022’deki ekonomik politikasının anahtar kelimesinin “istikrar” olduğu göz önüne alındığında, bazı yatırımcılar, PBoC’nin para politikasının umdukları kadar aktif olmamasına şaşırdı. Ve bu tür bir duygu, Covid-19’un Omicron varyantının yayılmasına yanıt olarak bir dizi Çin şehrinin değişen derecelerde kilitlenmelere girmesinden sonra daha da güçlendi.

Bu haftanın başlarında, Çin Başbakanı Li Keqiang, dünyanın en büyük ikinci ekonomisinin mevcut çeyrekte pozitif büyüme kaydetmek için mücadele edebileceği konusunda uyardı. İkinci çeyrekte ekonominin büyümesini sağlamaya çalışacağız” dedi. Bu yüksek bir hedef değil ve yüzde 5,5 hedefimizden çok uzak” dedi.

Bazıları, Çin ekonomisindeki yavaşlamanın o kadar endişe verici olduğunu ve büyümeyi ne pahasına olursa olsun istikrara kavuşturmayı amaçlayan agresif parasal genişlemeye acilen ihtiyaç duyulduğunu iddia ediyor.

Merkez bankasına adil olmak gerekirse, birden fazla politika hedefini dengeleme sanatı, “normal” bir ekonomik ortamda ve daha sakin piyasa koşullarında bile hiç bu kadar kolay olmamıştı. PBoC, denizaşırı renminbi döviz kurunu istikrara kavuşturmaktan yurt içinde mali reformu ilerletmeye kadar bir dizi zorlukla karşı karşıya. Bu tür hedefler her zaman birbiriyle uyumlu değildir ve zaman zaman çatışabilir.

Herhangi bir şey varsa, Covid, merkez bankasının dengeleme hareketini daha da hassas hale getirdi. Bir yandan, pandemi kaynaklı ekonomik yavaşlama, Çin’in daha sürdürülebilir bir büyüme modeline devam eden geçişiyle birleştiğinde, büyümeyi sürdürmek ve istihdamı sağlamak isteyen PBoC için bir zorluk teşkil ediyor.

Öte yandan, yükselen enflasyon, dünya genelindeki merkez bankalarını teşvik programlarını azaltmaya ve faiz oranlarını önceden beklenenden çok daha hızlı artırmaya zorluyor. Uluslararası meslektaşları tarafından yapılan bu tür hamleler, PBoC’nin manevra alanını sınırlandırıyor.

Daha fazla gevşeme, renminbinin zayıflamasına neden olabilir. Daha zayıf bir yuan muhtemelen Çin’in ihracat ve ticaret dengesine yardımcı olurken, aynı zamanda yabancı yatırımcıların yuan cinsinden varlıkları elinde tutmasını daha az çekici hale getirecektir.

Yurtiçinde, güçlü bir dozda parasal genişleme, arzu edilen kısa vadeli büyümeyi artırma hedefine ulaşabilir. Ancak hisse senedi ve konut balonlarını şişirme riskini taşır. İşleri daha da zorlaştırmak için, daha fazla parasal genişlemenin amaçlanan hedefine bile ulaşacağı kesin değil. Daha önceki teşviklerin etkileri hızla dağılmış ve reel ekonomide özellikle küçük ve orta ölçekli işletmelerde görülen durgun borçlanma talebini tersine çevirememiştir.

Covid, Çin ekonomisindeki sorunların çoğuna neden olmadı – ancak onları daha akut hale getirdi. PBoC’nin karşılaştığı zorlukların çoğu, 2009’daki Rmb4tn mali teşvik programına kadar takip edilebilir. O zamandan beri, ev fiyatları ve borç seviyeleri, 1980’lerin sonlarında ve Japonya’da kredi kaynaklı ekonomik patlama ve çöküşün yankılarıyla birlikte keskin bir şekilde tırmandı. ABD, küresel mali krizden önce.

O zamanlar ABD ve Japonya’da yardımcı olabilecek olan ve PBoC’nin bugün odaklanması gereken şey, daha iyi beklenti yönetimidir. Çin hükümetinin her zaman hızlı büyümeyi ve hızla artan varlık fiyatlarını garanti etmek için elinden gelen her şeyi yapacağına dair köklü ve yaygın inancın kendisi ciddi bir risk haline geldi. 2009 teşvikini izleyen sorumsuz borçlanma, agresif yatırımlar, artan konut fiyatları ve kaldıraç, daha sonra PBoC’nin Covid pandemisi sırasında hareket etme kabiliyetini kısıtladı.

Çinli liderler, aşırı iyimser bir zihniyetin sonunda finansal krize ve sistemik risklere yol açabileceğine dair endişelerini dile getirdiler. Ve bu tür endişeler, son zamanlardaki kilitlenmelere yanıt olarak daha agresif parasal teşvikler uygulamaya geldiğinde PBoC’nin ellerini de bağlıyor olabilir.

PBoC’nin savunmasında, Çin’in daha geniş ekonomik politikası, muhtemelen, salgın vurmadan çok önce, incelikli de olsa önemli bir dönüş aldı. Politika önceliklerinin gelecekte eski yüksek hızlı büyüme modelinden daha sürdürülebilir, kapsayıcı ve çevre dostu, yüksek kaliteli bir modele geçişiyle birlikte, Pekin’in para politikasının buna göre ayarlanması muhtemelen sürpriz olmayacaktır.


Kaynak : https://www.ft.com/content/e66c51cd-0414-4d72-8cfa-1cbc94dcb1f5

SMM Panel