Birçok deneyimli para politikası gözlemcisi için aşağıdaki iki ifade çelişkilidir. Euro bölgesi bu yıl içinde önemli bir resesyon tehdidiyle karşı karşıya. Öyle olsa bile, Avrupa Merkez Bankası avro bölgesi ekonomisinden parasal desteği çekmeli ve faiz oranlarını artırmalıdır.
Zor zamanlarda harcamaları daha gevşek bir para politikasıyla desteklemek ve resesyondan kaçınmak için mümkün olan her şeyi yapmak, Avrupalı merkez bankacılarının yıllardır doğru tepkisi oldu. Ne de olsa ECB, güçlü ve saygın bir kurum olarak ancak dönemin başkanı Mario Draghi liderliğindeki merkez bankası neredeyse tam on yıl önce kıtanın ekonomisini canlandırmak için “ne gerekiyorsa” yapacağına söz verdiğinde kabul gördü. Sınırsız parasal ateş gücü vaadi, avro bölgesi krizini hızla sona erdirdi.
2022’de koşullar 2012’ye uzaktan yakından benzemiyor ve politikanın buna göre uyarlanması gerekiyor. On yıl önce Avrupa, kamu maliyesini iyileştirmek için kemer sıkma politikasına girişmişti, blok genelinde işsizlik yüzde 10’un üzerindeydi ve yükseliyordu, enflasyon yüzde 2’nin biraz üzerindeydi ve düşüyordu. Bu, teşvike ihtiyaç duyan bir ekonomiydi.
Bugün, avro bölgesi genelinde işsizlik, Mart ve Nisan aylarında, 1999’da tek para biriminin oluşturulmasından bu yana en düşük seviyesi olan yüzde 6,8’e düşerken, enflasyon Mayıs’ta yüzde 8,1’e yükseldi. Kemer sıkma yerine, Avrupa ülkeleri harcamalarını 800 milyar Euro’luk kurtarma fonu altında planlıyor.
On yıl öncekiyle benzerlikler az olsa da, bu, AMB’nin Perşembe günkü toplantısında büyük olasılıkla ilerleyebileceği daha sıkı para politikası için gerekçe oluşturmaya yeterli değil. Bunun için avro bölgesi ekonomisinde arz ve talebi etkileyen güçlere ve farklı politika eylemlerini çevreleyen risklere daha yakından bakmamız gerekiyor.
Geçen yaz koronavirüsten gelen güçlü toparlanmadan bu yana büyüme önemli ölçüde yavaşladı. Euro bölgesi genelinde gayri safi yurtiçi hasıla, 2021’in son çeyreğinde yalnızca yüzde 0,3 ve Rusya’nın Ukrayna’yı işgaline denk gelen 2022’nin ilk çeyreğinde yüzde 0,2 arttı.
Önümüzdeki çeyreklerde, özellikle tüketiciye yönelik hizmet sağlayıcılar için bu yaz Covid-19 kısıtlamalarının çoğunun kaldırılmasıyla talep artacak, ancak daha yüksek enerji fiyatlarının yaşam maliyeti sıkışmasıyla geri tutulacak. tüketici gelirleri.
Ancak büyüme oranları ister durgun kalsın, ister negatife dönsün, acımasız gerçek şu ki Avrupa’nın başka şeylere daha az harcaması gerekiyor çünkü net bir enerji ithalatçısı olarak petrol ve gaz fiyatlarındaki artış herkesi daha da yoksullaştırdı.
Bunun farkına varılmazsa, talep arzı aşmaya devam edecek ve ağırlıklı olarak enerji fiyatlarındaki geçici artışı daha sorunlu ve kalıcı genel enflasyona dönüştürecektir. Bu, son çeyreklerdekine benzer zayıf büyüme oranlarında veya hatta sığ bir durgunlukta gerçekleşecektir.
ECB, daha yüksek gaz, elektrik ve benzin fiyatlarının tüketiciler üzerindeki geçerli verginin milli gelirin yüzde 1,3’ü olduğunu tahmin ediyor. En azından herkesin alması gereken vuruş budur. 2011’de merkez bankası, ekonomik bunalım döneminde enerji ve gıda fiyatları enflasyonunun devam etmesini beklediği için hata yapmış olsa da, günümüz koşullarına daha uygun politika hatası 1970’lerde meydana geldi.
Ardından, Batı Alman Bundesbank liderliğindeki sıkı politikalarla enflasyonist dürtüleri hızla öldüren ülkeler, acıyı aldı ve kısa ve sığ bir gerileme yaşadı. Fiyat artışları geçiciydi ve günlük hayata kök salmadı. Daha uzlaşmacı bir yol izleyenler – İtalya ve Fransa – 1980’lerin başında enflasyonu yok etmek için çok daha derin durgunluklar gerektiren sürekli olarak daha yüksek enflasyon oranları ile sonuçlandı.
Bu nedenle, enflasyon sorununun eteklerinin dağa dönüşmesini önlemek için erken önlem almanın tam zamanıdır. Avrupa’da mal ve hizmetlerde fiyat artışlarının genişlediğine dair işaretler var. Nisan ayında, tüm bireysel mal ve hizmetlerin dörtte üçü, fiyatları bir önceki yıla göre yüzde 2’den fazla artırarak, şirketlerin marjlarını sıkıştırmak yerine fiyatları artırmaya giderek daha istekli olduklarını gösterdi. Uzun vadeli enflasyon beklentileri finansal piyasalarda keskin bir şekilde yükseldi ve artık ECB’nin yüzde 2 hedefinin altında kalmıyor.
Enflasyon yüzde 8’de ve ECB’nin politika faiz oranı eksi yüzde 0,5’te hala negatifken, reel faiz oranı merkez bankası tarafından işaretlenen daha sıkı politikaya rağmen olağanüstü düşük. ECB, Temmuz ayında faiz oranlarını artıracağını ve ardından Eylül ayına kadar negatif bölgeden çıkaracağını belirtmekte haklı.
Ekonomik durum çirkin. Ancak merkez bankası hiçbir şey yapmasaydı riskler daha büyük olurdu. Düşüşün enflasyonu kontrol altında tutmak için gerekenden daha derin olması halinde, bocalayan bir euro bölgesi ekonomisi, daha gevşek bir politikayla yeniden desteklenebilir. Buna karşılık, yetkililerin fiyatları kontrol etme kabiliyetine olan güven kaybıyla başa çıkmanın maliyeti önemli olacaktır.
Önümüzdeki aylar Avrupa ekonomileri için kötü geçecek. Gelirler sıkıştırılacak, bir durgunluk oldukça muhtemel ve haneler ve aileler üzerindeki baskılara ek olarak faiz oranlarının yükselmesi gerekiyor. Zor olacak. Ama biz ucuz ama nihayetinde tehlikeli Rus enerjisinden vazgeçerken, her Avrupa ekonomisinin yapması gereken düzenleme budur.
Kaynak : https://www.ft.com/content/c842f939-4011-47fb-a47c-bcd8b15ee27b