AIF’lere Göre Öncelik Dağılımı: SEBI’nin Sorunu Nedir?


Piyasa düzenleyicisi SEBI, alternatif yatırım fonlarına yönelik yakın tarihli bir direktifte, endüstrinin kayıpları paylaşma konusunda yatırımcılara farklı davranmayı bırakmasını istedi.

Düzenleyiciye göre, bazı AIF’ler, öncelikli dağıtım modeli olarak bilinen ve bir sınıf yatırımcının, diğer yatırımcılarla karşılaştırıldığında varlıklarına oranla daha fazla kaybı paylaşmalarına izin veren bir dağıtım şelalesini benimsemiştir.

Bu modeli benimseyen AIF’ler, diye sordu SEBI konuyla ilgili bir görüş alana kadar yeni taahhütleri ve yatırımları duraklatmak.

Khaitan and Co.’nun kıdemli ortağı Siddharth Shah’a göre öncelik dağılımı, farklı yatırımcı sınıflarının miktarına, getirisine ve yatırım ufkuna bakılarak en iyi şekilde açıklanabilir.

Diyelim ki, nispeten daha düşük risk iştahı olan, ancak taviz vermeye ve getirisini sınırlamaya istekli olan bir sınıf var. Shah, potansiyel olarak daha yüksek bir getiri beklentisiyle getirilerini diğer sınıf lehine erteleyerek daha yüksek risk almaya istekli olabilecek başka bir yatırımcı grubuna karşı dedi.

Resolut Partners’ın yönetici ortağı Ruchir Sinha’nın vurguladığı gibi, SEBI’nin fikri, AIF’nin sponsoru veya yöneticisi hariç tüm yatırımcılar için her zaman eşit teşhir olmuştur.

Benzer bir yaklaşım, aynı zamanda sofistike yatırımcılara yönelik olan altyapı yatırım ortaklıkları için de geçerlidir.

Öyleyse, bu sadece düzenlemelerin dilini değiştirmek meselesi mi, yoksa SEBI’nin öncelikli dağıtımdan rahatsız olmasının daha büyük bir nedeni var mı? Ve şimdi düzenleyici bu konuyu tartışıyor, hesaba katması gereken ticari gerçekler var mı?

BQ Prime her iki uzmana da sordu.

En azından, akredite edilmiş fonlar için ve hatta sadece yabancı sermayeyi çeken AIF’ler için bir rahatlama olabilir. Bu ürün bir yatırım fonu değildir. Yüksek bir giriş engeli var – 1 Rs crore bilet boyutu perakende değil. Son olarak, SEBI herhangi bir şeyi değiştirmeye karar verirse, ideal olarak yalnızca ileriye dönük olmalıdır.

Siddharth Şah: AIF’ler, ister borç ister öz sermaye olsun, sermaye artırımı için çok verimli bir üründür. Onlar da usulüne uygun olarak düzenlenmiş bir yapıdır ve sofistike yatırımcılara yöneliktir.

Belirli bir yatırımcı risk iştahını karşılayacak şekilde ürün tasarlama esnekliğinin ortadan kaldırılması, küresel yatırımcıların bu tür ürünlere olan ilgisinin kaybolmasına neden olabilir.

İkinci olarak, bu tür bir öncelik dağılımına izin verilmesi, aksi takdirde mevcut yatırımcıların/kredi verenlerin ek finansman sağlayamaması nedeniyle NPA’ları dönüştürebilecek olan projeler/kuruluşlar için ‘son mil finansmanı’ sağlanmasının yolunu açacaktır.

SEBI’nin bu konuya bakması gereken yol şöyle olmalıdır:

  • Dağıtımda bir öncelik varsa, AIF’deki her yatırımcı kendi birim sınıfıyla ilişkili dağıtım haklarını anlıyor mu?

  • Örneğin bir PMS’den farklı olarak, havuzlanmış varlıkların ruhuna açıkça aykırı olacağından, dayanak portföyün ayrılmasıyla bağlantılı getiri ayrımı yapılmamalıdır.

  • Gerekli olduğuna inanılırsa, kıdemli-tali birim sınıfının teklif edilmesinin önerildiği fonlar için daha yüksek bir minimum eşik öngörülebilir.




Kaynak : https://www.bqprime.com/law-and-policy/priority-distribution-by-aifs-whats-sebis-problem

SMM Panel PDF Kitap indir