ABD ekonomisi ne kadar hızlı yavaşlıyor?

Günaydın. Ethan ve ben hala hatırlayabileceğimiz en önemli Federal Rezerv toplantılarından birinden sersemlemiş durumdayız. Bugün merceği genişletmeye ve ekonomik bağlama bakmaya çalışıyoruz. Bir şey eksik mi? Bize bildirin: [email protected] ve [email protected].

Fed zaten çökmüş bir ekonomiyi tekmeliyor mu?

Dün piyasalar net bir sinyal gönderdi. Hisse senetleri, bir avuç tüketici zımba teli ve sağlık şirketi dışında, yönetim kurulu genelinde sert düştü. Tahvil fiyatları yükseldi (ve getiriler düştü). Tercüme: “Bir durgunluk olacak! Fed az önce bize enflasyonun kontrol altına alınmasına neden olacağını söyledi!”

Ama bir adım geri atın. ABD ekonomisinin durumu nedir? Fed, zaten zayıflayan ve sadece bir durgunluk değil, aynı zamanda derin bir durgunluğu da tehdit eden bir ekonomide finansal koşulları sıkılaştıracak mı? Olası sonuçların aralığı nedir?

Biraz bayat olsa da birkaç önemli gerçek biliyoruz. İşgücü piyasası çok güçlüdür; iş arayanların iki katı kadar iş ilanı var. Mart veya Nisan ayı itibariyle, Kişisel tüketim, endüstriyel üretim ve iş yatırımları reel, enflasyona göre düzeltilmiş terimlerle büyüyordu.

Bununla birlikte, aynı zamanda, ekonomik cephede çatlakların oluştuğu izlenimini veren, yavaşlayan büyümenin birçok anekdot, şirket veya sektöre özgü örneği vardır.

Duyguların korkunç olduğunu da biliyoruz. Tüketiciler ve işletmeler üzerinde yapılan anketler çirkin sonuçlar gösteriyor, çünkü hızlı fiyat artışları olması gerektiği gibi herkesi ölesiye korkutuyor. Ancak şimdiye kadar, bunun gerçek aktivite üzerinde gözle görülür bir etkisi olmadı. Öyleyse anket verilerini hariç tutalım ve yalnızca etkinliğe bakalım.

Aslında ne oluyor?

Birincisi, konut piyasası açıkça yavaşlıyor. Mortgage oranları yüzde 6’ya yakın ve tırmanırken, talep yavaşlıyor. Mortgage Bankacılar Birliği satın alma ipotek başvuruları endeksi Ocak ayındaki zirvesinden üçte bir oranında düştü. Mevcut evlerin satışları düşüyor, ancak Pantheon Makroekonomisinden alınan bu tablonun gösterdiği gibi, konut başlangıçlarıyla birlikte uçurumdan düşen yeni evlerin satışları kadar hızlı değil:

Konut dışında, aktivite önlemleri çok daha belirsiz mesajlar gönderiyor. Nisan ayına göre yüzde 0,3 düşüş gösteren Mayıs perakende satış raporu, enflasyonun tüketim üzerindeki etkisi konusunda bir miktar el sıkışmasına neden oldu. Bir rakibin haberi, “ABD perakende satışları, enflasyonun tüketicileri sokması nedeniyle Mayıs ayında düştü” başlığını taşıyordu. Yine de otomobiller hariç tutulduğunda, satışlar aylık bazda nominal olarak yüzde 0,5 arttı. Ve perakende satışların yumuşatılmasının, mallara zorunlu harcama döneminden sonra uzun zamandır beklenen hizmetlere geri dönüşü yansıtıp yansıtmadığı açık değil. Bu tabloyu düşünün:

Aydan aya satış artışındaki düşüş (pembe çizgi), az önce geçtiğimiz yıldan yıla verilerde (mavi çizgi) daha kolay görülebilen olağanüstü büyüme bolusu bağlamında daha az uğursuz görünüyor.

Dayanıklı mallara yapılan harcamalar, koronavirüs pandemisi sırasında arttı ve Mart 2021 zirvesinin çok altında kaldı. UBS Asset Management’tan Evan Brown, bu arada hizmet harcamalarının kademeli olarak arttığına ve bu yaz herkes tatile çıktıkça muhtemelen daha da artacağına inanıyor. Tüketicilerin bir ayda kaç mal ve hizmet satın aldığını ölçen gerçek PCE miktar endeksinde rotasyon açıktır:

Başka bir deyişle, düşen talebe değil, talebin nereye gittiğine bakıyor olabiliriz.

Peki ya arabalar? Araç satışları Mayıs’ta yüzde 12 düştü, ancak verilerin ne kadar değişken olduğuna bakın. Endüstrinin tedarik zinciri sorunları, altta yatan talebin deşifre edilmesini zorlaştırıyor:

Son olarak, işsizlik başvuruları, işgücü piyasasının hâlâ hararetli olsa da biraz soğumakta olduğuna dair zayıf işaretler gönderiyor:

Faaliyet ölçütlerine göre değerlendirecek olursak, ABD ekonomisi yavaşlıyor, ancak bugüne kadarki yavaşlama hafif düzeyde ve başta konut olmak üzere birkaç önemli alanda yoğunlaşıyor. Fed’in balyozu – daha önce tanımladığımız gibi – durgunluğun kenarında dengeli bir ekonomi değil, nispeten güçlü bir ekonomiye inecek.

Enflasyonun önemli ölçüde daha yüksek işsizlik olmadan azaldığı, çok umut edilen “yumuşak iniş” neredeyse tamamen göz ardı ediliyor. FED’in duruşu göz önüne alındığında, kabaca birkaç çeyrek negatif büyüme olarak tanımlanan bir resesyon olasılığının çok yüksek olduğunu düşünüyoruz. Merkez bankası resesyonun gerçekleşmesine neredeyse kararlı, ancak derinliği açık bir soru olmaya devam ediyor.

Aynı zamanda, olası ekonomik sonuçların aralığı geniş kalmaktadır. Bu kısmen, yukarıda gördüğümüz gibi talebin çok esnek görünmesinden kaynaklanmaktadır. Tedarik de önemli olacak. Fed arz rahatlamasına güvenemez, ancak gelebilir ve eğer gerçekleşirse, sığ bir gerileme olasılığı çok daha yüksektir. Piyasa fena halde korkmuş durumda, ancak ekonomik hikaye henüz yazılmadı. (Armstrong ve Wu)

Bir iyi okuma

Küçük bir iklim gümüş astarı: Güneydoğu Grönland’ın kutup ayıları deniz buzu eridikçe buzul buzunda avlanmayı öğrendiler. Belki onlar iyi olacak?