AB enflasyon savaşında geri planda


ABD borsası geçen ay yüzde 20 veya daha fazla düşüş olarak tanımlanan ayı bölgesine kısa bir süre girdi. Yatırımcılar, Atlantik’in iki yakasında hızla ilerleyen enflasyonun daha da kötüleşeceğinden endişe ediyor. Merkez bankaları sihirlerini kaybettiler ve gerçeğe yetişmek için mücadele ediyorlar, bu da enflasyonun tedavisinin ıstıraptan daha kötü olacağına dair korkulara yol açıyor.

Yatırımcılar resesyona girerken, ABD pazarının düşüşüne son on yılın büyük büyüme hisseleri ve başarı öyküleri öncülük etti. FT fonunun büyük bir yükselişin ardından çıktığı Nasdaq teknoloji endeksi, çeyrekten fazla kayıpla artık ayı piyasası bölgesinde.

Petrol ve gaz, bankacılık ve bazı emtialar dahil olmak üzere eski ekonomi hisselerini içeren daha geniş endeksler daha az düştü. Bu sektörlerden bazıları, bu bozuk koşullarda bile başarılı olabilir ve genel düşüşte fren sağlayabilir. İki hafta önce bir miting gördük.

İnsanlar, uzlaşmacı yöntemleriyle uzun boğa piyasasını mümkün kılan merkez bankacılarının bilgeliğinden şüphe etmeye başlıyor. ABD Federal Rezervi ve Avrupa Merkez Bankası yöneticileri neden çok fazla para basmanın genellikle çok fazla enflasyona yol açtığını kavramadılar?

ABD başkanı Joe Biden, geçen hafta Fed başkanı Jay Powell ile bir araya gelerek ona Fed’in birincil görevinin enflasyonun üstesinden gelmek için ne gerekiyorsa yapmak olduğunu hatırlatmak istedi. Yüksek ve yükselen fiyatlar, Amerikalılar yükselen kira, gıda ve enerji faturalarıyla mücadele ederken, anketlerde cumhurbaşkanı ve partisine zarar veriyor.

Modern yatırım fonlarının düzenlenmiş dünyasında, yöneticiler fon değerlerinin düşmesine dikkat etmelidir; büyüme veya dengeli portföy olarak notlarını korumak için fonlarını belirtilen minimum yatırım seviyelerinde tutmaları gerekiyor. Daha savunma amaçlı varlıklara geçmeye çalışabilirler, ancak fon tanımını haklı çıkarmak için yeterli hisse riskini elinde tutmaları gerekir.

Bu, ayı aşamalarının genellikle zaman ve büyüklük açısından sınırlı olduğu ve insanların daha uzun süreler boyunca makul şekilde seçilmiş daha riskli varlıklardan para kazanmaları gerektiği temelinde mantıklıdır. Dolayısıyla, bu kasvetli piyasaların düşüş eğilimini neyin değiştirebileceğini keşfetmemiz gerekiyor. Son ralli sürdürülebilir mi?

Merkez bankaları faiz oranlarında daha fazla artış tehdidinde bulunduğunda, piyasaların yükselmesi zordur. Tahviller düşer çünkü daha yüksek faiz oranları daha düşük tahvil fiyatlarına ihtiyaç duyar. Birçok hisse düşüyor çünkü şirketler borçlarında daha yüksek faiz ücretleri ile karşı karşıya kalıyor. Bu, karları aşındırır ve daha yüksek ipotek ve kredi maliyetleri aile gelirlerini sıkıştırdığından mal ve hizmetlerine olan talebi azaltabilir.

Enflasyon yükselmeye devam ettiği veya sürekli olarak yüksek olduğu sürece, merkez bankalarının geçen yıl artan enflasyonu durdurmak için daha fazlasını yapmadıkları için üzülerek, yakın zamanda edindikleri faiz oranlarına bağlı kalmaları muhtemeldir.

Bu yüzden fonu önemli miktarda nakitle yüzde 25 civarında tuttum ve portföyün bono bölümünün kısa vadeli ve endeks bağlantılı kağıt olmasını sağladım. Enflasyon hikayesi artık iyi bilindiği için, yakın zamanda kısa vadeli ABD Hazine enflasyonundan kısa vadeli şirket borcuna bağlı paranın bir kısmını değiştirdim. Şirket tahvilleri, oranlar düşük seviyelerden biraz yükseldiği için biraz daha fazla gelir sunuyor.

Avrupa’da durum farklı. Atlantik’in bu yakasında ekonomiler resesyona daha yakın. Almanya geçen yılın sonunda bir düşüş yaşadı. ABD hala hızlı bir şekilde büyürken, Avrupa ekonomileri duraklıyor. Ukrayna savaşı daha büyük görünüyor, teşvik daha az önemliydi ve büyüme hızı zaten daha yavaştı. İngiltere Merkez Bankası, para arzını yavaşlatan para yaratma ve tahvil alımını durdurmakta erken davrandı.

ABD, gazda kendi kendine yeterliliği, bol miktarda petrol ve bol miktarda yerli tahıl ile mevcut kötü görünüme karşı büyük güçlere sahip. Buna karşılık Avrupa, çok yüksek ve değişken dünya fiyatlarında daha fazla ithalat yapmak zorunda.

Temel ihtiyaç maddelerinin maliyetindeki büyük artışlar, insanları ve şirketleri vuran büyük bir vergi artışı gibi davranır. Enerji ve yiyecek için ödemeleri gereken para, diğer şeylere harcayacak daha az şeyleri olduğu anlamına gelir. Enerji maliyetinin oldukça büyük bir kısmı, üretici ülkelerin hükümetlerine verilen ve dolayısıyla iç harcama ve üretim için kaybedilen vergidir.

Tuhaflıklardan biri, Euro’daki altı üye ülkenin enflasyon oranları yüzde 10’un üzerinde olmasına ve şu anda ortalama yüzde 8,1 olmasına rağmen ECB’nin daha fazla Euro basmayı bırakmamış olması.

Yavaşlama yaratan güçlerin fiyat baskılarını hafifletmeye ne zaman yeterli olduğunu görmek için izliyorum. Merkez bankaları ve hükümetler ne zaman durgunluk hakkında daha fazla ve enflasyon hakkında daha az endişelenmeye başlıyor? Yavaşlama güçleri çok önemli olduğundan, oran artış döngüsünü şu anda kasvetli piyasaların varsaydığından daha hızlı bir şekilde geçeceğiz gibi görünüyor.

Şimdi ABD fiyatlarında ve ücretlerde en yüksek büyümeyi görmüş olabiliriz, bu iyi haber olur. Eğer öyleyse, bu, faiz oranlarının ne kadar yüksek gitmesi gerektiğini sınırlayacaktır. Avrupalılar, para yaratmalarını sona erdirmek için geç bıraktıklarından ve şimdi hem üretim hem de fiyatları dengelemek için ciddi sorunlar yaşadıklarından, oran artışlarından bahsedilmesi konusunda fazla şahin olmayabilirler.

Bununla birlikte, enflasyonla mücadeleden durgunluğu dengelemeye geçiş için henüz oldukça erken. İşgücü piyasaları hala gergin, birçok önemli alanda kapasite hala çok düşük ve merkez bankaları geçen yıl düşük enflasyon tahmininde yaptıkları büyük hatalardan dolayı hala akıllı. Ekmekten sirklere kadar her şeyin fiyatlarını soğutmak için talepte daha fazla kesinti yapılması gerekecek. Verimliliği düşüren ve fiyatları yükselten küreselleşmeden daha büyük bir geri çekilme yaşıyoruz. Hâlâ işgücü piyasalarını sıkı tutan işgücüne geri dönmek konusunda isteksiz insanlar var.

En büyük değişiklik, ABD’de ekstra dolar basımının sona ermesi, BoE tarafından sterlin kreasyonuna son verilmesi ve ECB tarafından daha fazla euro basımının durdurulması olabilir. Bu, hükümetlerin hala bol miktarda borç satmaya ihtiyaç duyduğu bir zamanda tahvil piyasalarından önemli destekleyici satın alımları ortadan kaldırır.

Enflasyonu başka yerlerde fiyat artışlarını körükleyen rüzgarlara meydan okuduğundan, yalnızca Japonya daha fazla yen için tuşlara basmaya devam ediyor. Piyasalar hala bu kötü habere uyum sağlıyor. Faiz artışlarında nihai bir zirve gördüğümüzde ve hükümetlerin durgunlukla mücadeleyi enflasyona karşı öncelikli hale getirmeleri için daha net bir ihtiyaç gördüğümüzde kazanan yollara geri dönecekler.

Konut piyasalarında erken soğuma belirtileri ve hatta ücret artışlarının zirveye ulaştığına dair işaretlerle, düşen enflasyonla ilgili daha iyi haberlere yaklaşıyor olabiliriz. Yetkililer kıtlığın hafiflediğini ve fiyatları aşağı tutmak için marjların sıkıştırıldığını gördüğünde, piyasalar kötü haberlerin ötesine bakmaya başlayacak.

Sir John Redwood, Charles Stanley’in baş küresel stratejistidir. FT Fonu, yatırımcıların yatırım maliyetlerini düşük tutarken küresel hisse senedi piyasalarına maruz kalmak için çok çeşitli ETF’leri nasıl kullanabileceğini göstermeyi amaçlayan sahte bir portföydür. [email protected]


Kaynak : https://www.ft.com/content/0df77bc2-1700-4fdc-b0f1-e641ad47d417

SMM Panel